文章核心观点 - 2025年化工行业景气度处于低位 展望2026年 行业扩产接近尾声 “反内卷”等政策有望催化盈利底部修复 新材料受益于下游需求快速发展 行业估值处于低位 维持强于大市评级 推荐三条投资主线：传统化工龙头 供需格局向好子行业 新材料领域公司 [1] 行业景气度与盈利状况 - 截至2025年11月 全国工业品PPI 生产资料PPI及化工工业PPI均连续38个月同比负增长 为历史第二长负增长周期 [1] - 截至2025年12月底 在跟踪的111个化工品种中 价格分位数在10%以下的品种有30种 价格分位数在30%以下（含10%以下）的品种有70种 价格分位数在50%以上的品种有25种 [1] - 截至2025年前三季度 SW基础化工行业销售毛利率和销售净利率分别为16.82%和6.41% [1] - 截至2025年前三季度 SW石油石化行业归母净利润为2760.99亿元 同比下降11.07% 销售毛利率和销售净利率分别为19.03%和5.26% [1] 供给与产能扩张 - 截至2025年三季度末 基础化工行业固定资产为14628.58亿元 同比增长15.56% 较2024年末增长12.04% 创历史新高 [2] - 2025年Q1 在建工程同比增速实现近四年首次转负 截至2025Q3 在建工程降至3584.15亿元 同比下降15.11% 较2024年末下降10.18% [2] - 2025年6月 化学原料及化学制品制造业固定资产投资完成额实现近5年首次同比转负 [2] 政策与行业结构优化 - “十五五”规划建议强调坚持高质量发展 完善要素配置 提升资源利用效率 强化能耗 环保 安全等约束性要求 [3] - 对照“节能降碳行动方案”“化工能耗限额标准”等政策 未来行业将在更严格标准下加快落后产能出清 供给侧优化趋势将持续深化 [3] - 预计“十五五”期间 化工行业将从规模扩张向高质量增长转变 供需格局有望改善 行业景气度有望提升 [3] 下游需求分析 - 2025年1-10月 地产链相关产品需求下滑 但家电链需求较为稳健 汽车 化纤产销量同比维持低双/高单位数增长 相关产品需求持续向好 [4] - 截至2025年9月 化学原料和化学制品制造业出口商品数量指数为122.40 [4] - “十五五”期间 随着扩内需政策落地及新能源 AI 半导体 人形机器人等下游产业快速发展 化工品需求有望继续保持良好增长 [4] 成本与原油市场展望 - 2026年全球原油市场或仍呈现供大于求格局 国际油价或仍有下行空间 [5] - 若油价跌幅较大 OPEC+产量政策会灵活调整 中国 美国 印度等消费大国可能加大原油储备 消化供应过剩压力 [5] - 供应过剩压力下 国际油价中枢或继续下行 但随着价格中枢下移 页岩油等产量或下降 同时消费国储备需求或对油价形成支撑 国际油价有望逐步企稳 [5] - 预计2026年布伦特原油价格区间为50-70美元/桶 [5]