文章核心观点 - 过去三年引领股市的“科技七巨头”在2025年底走势发生逆转 市场对其巨额AI投资的回报时间表产生怀疑 投资者资金转而流向AI供应链上的细分领域公司[1][12] - 即将到来的财报季是科技巨头证明其大规模资本支出开始产生更大回报的关键节点 若增长不达预期可能面临股价惩罚 若能展示投资回报率则可能缓解市场担忧[4][6][8][11][12][13] - 尽管面临短期压力 但科技巨头因其在指数中的巨大权重、远超市场平均的盈利增长能力以及并非历史高位的估值 使其仍是市场难以回避的核心配置[9][10][12][13] “科技七巨头”近期表现与市场情绪 - 追踪“科技七巨头”的指数在2025年10月29日创下历史新高后出现回落 此后七家公司中有五家股价下跌并跑输标普500指数[12] - 在该指数见顶回落期间 仅有Alphabet（上涨近20%）和亚马逊的股价保持上涨[2][12] - 市场情绪转变源于华尔街对科技巨头投入数千亿美元开发人工智能及其投资回报何时实现感到怀疑[1][12] 资金流向与替代投资机会 - 交易员将资金转向接受科技巨头慷慨投资的受益公司 自“科技七巨头”指数见顶回落以来 存储制造商Sandisk股价上涨超过130% 美光科技上涨76% 西部数据上涨67%[3][12] - 电力生产商、发电机制造商以及材料公司也表现优异 这源于对经济增长加速的预期以及更具吸引力的估值[3][12] 财报季关键性与增长压力 - 微软、Meta、特斯拉在周三公布财报 苹果在周四公布 Alphabet（去年表现最佳）于2月4日公布 英伟达（表现第二）于2月25日公布 亚马逊于2月5日公布[4][12] - 财报将揭示从云计算、电子设备到软件和数字广告等多个行业的健康状况[5][12] - 根据彭博行业研究数据 该群体第四季度预计实现20%的利润增长 这将是2023年初以来最慢增速[6][12] - 公司面临压力 需要证明其承诺的巨额资本支出正开始以更大规模产生回报[6][12] AI投资回报与资本支出 - AI增长在微软Azure等云业务中最为明显 Azure出租算力并受益于企业客户训练AI模型和运行服务带来的需求激增[7][12] - 在截至9月的微软第一财季 Azure收入增长39% 需求持续超过供应 华尔街预计其第二财季增长36%[7][12] - 微软、亚马逊、Alphabet和Meta预计2026年资本支出约为4750亿美元 远高于2024年的2300亿美元[12] - 若公司未能实现增长目标 股价将受到重挫 若能展示资本支出增加的同时盈利能力和投资回报率提升 将有助于缓解市场担忧[8][12] - 以Meta为例 其在10月29日预测2026年资本支出“显著增加”但未说明支出如何转化为利润 次日股价下跌11% 较8月峰值下跌17%[12] 科技巨头的市场地位与估值 - 考虑到其在标普500指数中的巨大权重 投资者很难避开科技巨头 计入Alphabet的双重股份后 该群体占据了指数前九大权重股中的八席 合计占指数权重的三分之一以上[8][12] - 该群体盈利能力远超市场其他部分 标普500指数中除“七巨头”外的493家公司 第四季度预计盈利增长仅为8% 显著慢于科技巨头[9][12] - “科技七巨头”指数基于未来12个月预期利润的市盈率为28倍 低于此前峰值 与过去十年平均水平大致相当 估值并未处于历史高位[10][12][13] - 例如英伟达股价自2022年底以来已飙升1184% 但其基于预期利润的市盈率为24倍 仅略高于标普500指数的22倍[10][12][13]