文章核心观点 - 德勤警告，尽管代币化证券发展迅速，但其即时结算（T+0）机制存在一个被忽视的弱点，可能将小错误放大为永久性损失，这与市场因以太坊升级而日益高涨的热情形成对比 [1][5] 代币化证券的潜在风险 - 代币化证券是存在于区块链上的现实世界资产（如股票、债券），可视为证明所有权的数字凭证 [2] - 风险核心在于即时结算（T+0）传统市场结算需两天（T+2），延迟为解决问题提供了缓冲期 即时结算使缓冲消失，一旦交易对手方失败或代码故障，损失将立即锁定且难以逆转 [3][5] 以太坊上海升级的影响 - 上海升级允许验证者提取其锁定的ETH，约5%的验证者选择解除质押，部分提款过程长达17天，这揭示了所谓“即时”系统在现实中仍会遇到延迟 [4] - 升级增加了市场对代币化国债和链上收益产品的兴趣，大型资产管理公司在以太坊ETF申请中引用上海升级作为网络能处理大额资金流的证据，推动了相关产品发展 [5] 对普通投资者及监管环境的影响 - 使用与代币化资产收益挂钩的平台（如质押服务和收益产品）的投资者，面临比想象中更近的结算风险 [6] - 监管规则可能快速变化，例如2023年美国证券交易委员会（SEC）对Kraken罚款3000万美元并关闭其质押服务，称其收益属于未注册证券，这动摇了市场对代币化收益产品的信心 [7]