市场表现 - 2026年开年化工市场强势反弹，芳烃、聚酯产业链及合成橡胶等品种期价大幅走高，与A股化工板块形成“股期共振”[1] - 截至1月28日，纯苯、苯乙烯期货月度涨幅均超12%[1] - PTA期货价格较2025年10月低点已涨超20%[1] - 截至1月27日，中国能化现货估价指数（CECSAI）中化工行业估价分指数报848.88点，较2025年12月低点回升6.38%[1] - 化工ETF基金已连续上涨近半年，1月份多只龙头个股创阶段新高，板块涨停股频现[1] 上涨驱动因素 - 行业“反内卷”政策严控新增产能、推动老旧装置改造和低效产能退出，效果逐步显现[2][3] - 国内化工行业资本支出同比下降明显，国际化工巨头在全球多地提价释放周期回升信号[2] - 天然气价格上涨为化工产品提供了成本端支撑[2] - 部分品种供应端未来产能投放少，例如PTA在2026年无新产能且有效产能或降2%[2] - 进口端边际收缩，叠加取消出口退税等政策引发短期抢出口，带来需求前移[2] - 宏观资金对板块轮动、产能大周期的预期也成为推涨因素[2] 品种表现差异 - 合成橡胶、PX、PTA等品种上涨主要靠基本面支撑[2] - 乙二醇表现为超跌反弹[2] - 甲醇、LPG等受伊朗地缘因素扰动[2] - PVC属于跟随上涨[2] - 合成橡胶因原料丁二烯供应紧张，价格涨势凌厉[1] 行情性质与持续性分歧 - 一种观点认为，行业过去4年处于熊市，多数品种在2025年下半年创近年新低，行业经历2-3年亏损，当前“反内卷”政策效果显现，可能成为周期拐点[3] - 另一种观点认为，当前化工期货价格并未伴随产量明显收缩，而利润却明显修复，这是需要担忧的点[3] - “十五五”期间乙烯、PX仍有大量新增产能投放，在落后产能没有明显出清前，交易利润改善预期存在风险[3] - 化工产业链调节相对较快，一旦加工端利润回升，损失的产量可能迅速回归，将制约价格，因此涨价更具波折性，应更注重节奏而非趋势[4] - 化工品大涨是在经历长时间、大幅度反弹后才开启加速上行，兼具弱势品种补涨与反弹行情“回光返照”的特点，缺乏长期持续上涨的基础[5] - 纯苯、苯乙烯表现最强，但苯乙烯累积足够涨幅后大概率迎来回调，纯苯则属于弱势品种补涨[5]