市场增长与规模 - 面向个人投资者的私募投资基金已成为规模达2400亿美元私募二级市场份额市场中增长最快的资金来源 [1] - 私募二级市场整体交易量自2024年以来跃升48%，创下历史纪录 [3] - 在面向零售投资者和较小机构投资者的永续基金（evergreen funds）所募集的1130亿美元资本中，二级市场交易约占40% [2] 市场驱动因素 - 高利率环境减缓了私募市场的一级交易和募资活动，推动了二级市场的繁荣 [3] - 另类资产管理公司正竞相争夺可能高达数万亿美元的零售资金，以寻求新的资本来源，部分原因是机构投资者回避新的私募投资 [3] - 有限合伙人（通常是养老基金或捐赠基金等机构投资者）主导的二级交易在2025年占二级市场活动的52%，这些交易由投资组合多元化、获取流动性及管理私募股权超配的需求驱动 [7] 零售资本的角色演变 - 零售基金对二级市场的参与，使其成为另类投资生态系统中零售资本流入的最大受益者 [2] - 两大趋势交汇：自2023年以来，零售基金中涉及二级市场投资的公允价值已增长近两倍 [4] - 十大二级市场买方中有七家正积极利用其永续基金工具进行投资，同时也在运营传统的封闭式基金 [4] 投资策略的转变 - 最初，零售基金通常通过抢购基金投资者出售的多元化投资组合份额来投资二级市场 [5] - 买方愿意支付高价以获得合适的投资组合，用以“播种”这些新基金 [5] - 目前，这些零售策略正越来越多地支持续期基金，这类工具允许私募资产管理公司延长高估值资产或无法以理想价格出售资产的持有期 [6]