核心观点 - 特斯拉2025年第四季度业绩超出华尔街预期，但全年营收出现有记录以来首次年度下滑，核心汽车业务疲软 [1] - 尽管财务业绩低迷，但公司股价在盘后交易中上涨超4%，自2025年下半年以来涨幅高达50%，市场情绪受其长期科技叙事驱动 [1][2] - 市场对特斯拉的估值逻辑正从汽车公司转向由人工智能、自动驾驶、人形机器人、储能及与SpaceX生态绑定构成的“科技帝国”叙事 [12][13][18] 财务业绩表现 - 第四季度营收：约为249亿美元，同比下降约3%，但优于华尔街平均预期的247.9亿美元 [2] - 全年营收：从2024年的977亿美元降至948亿美元，同比下降3%，为有记录以来首次年度下滑 [1][5] - 第四季度净利润：GAAP准则下同比大幅下滑61% [1][5] - 第四季度毛利率：约为20.1%，高于华尔街预期的17.1% [5] - 第四季度调整后每股收益：约50美分，高于华尔街平均预期的45美分 [2] - 汽车业务营收：第四季度同比大幅下滑11%，从上年同期的约198亿美元降至177亿美元 [5] - 能源发电与储能业务营收：第四季度约38.37亿美元，同比增长25%，但增速较第三季度的44%放缓 [5] - 服务及其他业务营收：第四季度同比增长18%，从28.5亿美元增至33.7亿美元 [15] 运营与交付数据 - 第四季度汽车交付量：为418,227辆，同比下降15.6%，环比下降15.9% [9][12] - 2025年全年汽车交付量：同比下降8.6% [9] - 第四季度汽车产量：为434,358辆，同比下降5.5%，环比下降2.9% [12] - 产品线调整：公司即将停止生产Model S和Model X车型 [11] 人工智能与自动驾驶进展 - 对xAI的投资：宣布向马斯克创立的人工智能公司xAI投资约20亿美元，xAI此轮融资额已达200亿美元 [1][16] - 投资目的：旨在增强公司将前沿AI产品和服务规模化开发并部署到物理世界的能力，属于总体规划第四部分框架 [16][17] - 完全自动驾驶(FSD)与Robotaxi： - 已在得克萨斯州奥斯汀运营基于AI超算的FSD完全自动驾驶试点服务，并在极少数车辆上撤掉人类安全监督员 [14] - 计划在2025年上半年将Robotaxi服务扩展到美国另外七个大城市 [14] - 已开始为完全无人驾驶出租车“Cybercab”的量产进行“tooling准备工作” [14] - 人工智能算力投入：2025年资本支出预计约200亿美元，用于投资新工厂、Optimus量产系统及AI计算资源 [14] 人形机器人“擎天柱”(Optimus) - 量产计划：计划将加州弗里蒙特生产Model S和X的工厂改造成生产Optimus人形机器人的大规模生产线 [13] - 第三代发布：计划在本季度发布第三代Optimus (Gen-3)，这是首个面向大规模量产的设计 [15] - 产能目标：目标在2026年底前启动量产线，长期产能目标为最终达到一年100万台 [15] - 功能愿景：未来可执行从工厂工作到照看婴儿等各类任务，甚至参与SpaceX的太空探索任务 [15] 能源与储能业务 - 储能部署装机量：第四季度创下历史纪录，被视为对冲汽车营收下行的“硬支撑力量” [1][5] - 太阳能制造目标：马斯克提出了高达100吉瓦的太阳能电池制造目标，美国目前产能约为65吉瓦 [19] - 协同扩张：SpaceX与特斯拉协同推进太阳能产能扩张，目标在未来三年内各自达成每年100GW的制造能力 [20] 与SpaceX的生态绑定与市场叙事 - 估值联动：部分投资者将估值高达1.5万亿美元且筹划IPO的SpaceX的“星链扩张与太空AI算力”叙事与特斯拉前景捆绑，支撑特斯拉的长期估值 [2][12][18] - 股东优先权：马斯克曾表示会让长期特斯拉股东在SpaceX的IPO上获得“偏好/优先”，强化了“买特斯拉等于买SpaceX入场门票”的市场想象 [19] - 业务协同： - SpaceX是特斯拉Cybertruck的重要买方，可能已购买了价值数千万美元的Cybertruck，用于其地面保障车队 [20][21] - SpaceX的太空AI算力体系被视为未来为特斯拉AI、自动驾驶等雄心提供核心基础设施支撑 [22] - 太空算力愿景：马斯克提出在太空轨道部署AI计算卫星的构想，认为这将是未来成本最低的AI计算方式，并设想了在月球建造卫星工厂的远景 [22][23]