核心观点 - 微软2026财年第二季度营收和每股收益均超市场预期，但股价在盘后交易中下跌约6%，主要原因是Azure云服务增长未能提供显著的超预期上行空间，且资本支出大幅增长66%引发投资者对盈利能力的担忧[1] - 尽管业绩稳健，但市场认为其不足以扭转股价近期的颓势，公司面临的关键挑战是如何更有效地分配资源以最大化Azure的货币化能力，并平衡资本支出增长与利润率[1] - 管理层对持续投资保持信心，源于不断增长的巨额商业订单积压，其中商业剩余履约义务同比激增110%至6250亿美元[1] 财务业绩总览 - 季度总营收同比增长约16%至812.8亿美元，超过市场预期的802.6亿美元[1] - 季度每股收益同比增长28%至4.14美元，超过市场预期的3.97美元，其中排除了与OpenAI重组相关的99.7亿美元其他收入[1] - 资本支出（包括融资租赁获得的资产）总计375亿美元，同比增长66%，环比增加26亿美元，比市场预期高出约8.5亿美元[1] 各业务部门表现 - 生产力和业务流程部门：营收同比增长约16%至341亿美元，比预期高出约6.4亿美元；部门营业利润同比增长22%至206亿美元，比预期高出约13.5亿美元[1] - Microsoft 365商业云营收同比增长17%（按固定汇率计算增长14%），增长动力来自每用户收入提升及Microsoft 365 E5企业版和Copilot产品的采用，商业席位增长6%[1] - Microsoft 365消费者云营收同比增长29%（按固定汇率计算增长27%）[1] - LinkedIn营收同比增长11%（按固定汇率计算增长10%）[1] - Dynamics 365营收同比增长19%（按固定汇率计算增长17%）[1] - 智能云部门：营收同比增长约28%，比预期高出约5亿美元；部门营业利润为138.7亿美元，比预期高出约2亿美元，但利润率因AI投资增加而收缩[1] - Azure及其他云服务营收增长从上季度的水平放缓至同比增长39%（按固定汇率计算增长38%），与市场预期的38.4%（报告基础）和37.8%（固定汇率）基本一致[1] - 更多个人计算部门：营收同比下降3%至142.5亿美元，未达预期，主要受游戏销售下滑拖累，但Windows OEM和设备收入稳定，搜索和新闻广告收入有所增长[1] 运营指标与订单积压 - 商业订单额同比增长230%，主要由之前宣布的OpenAI和Anthropic对Azure的大额承诺驱动[1] - 商业剩余履约义务同比增长110%至6250亿美元，其中约25%预计在未来12个月内确认[1] - 尽管存在与OpenAI支付能力相关的风险，但近期软银可能追加投资高达300亿美元的报道缓解了部分担忧[1] 业绩指引 - 对2026财年第三季度的总营收指引为806.5亿至817.5亿美元，中点约812亿美元，与市场预期的811.8亿美元基本持平[1] - 按部门看，生产力和业务流程、智能云部门的营收指引高于预期，更多个人计算部门因个人电脑库存过剩而指引未达预期[1] - 在智能云部门中，Azure按固定汇率计算的营收增长指引为37%至38%，与市场预期的37%基本一致，但较本季度报告的38%有所放缓[1] - 资本支出预计下一季度将环比下降，原因是云基础设施建设的时间安排和融资租赁交付的正常波动[2] 公司战略与市场定位 - 公司被视为全球生产力的核心支柱，得益于Office 365套件和混合云平台Azure，同时也是人工智能工具领域的关键参与者[1] - 主要竞争对手包括亚马逊、Alphabet和Salesforce[1] - 公司需要解决如何上线更多Azure产能或更好地平衡资本支出增长以提升利润率的问题[1]