核心观点 - 国盛证券首次覆盖途虎-W(09690)并给予“买入”评级 认为公司作为汽车后市场龙头 凭借线上线下一体化平台规模持续扩张 业绩增长确定性强 预计2025-2027年归母净利润分别为6.47/8.22/10.55亿元 同比增长33.75%/26.96%/28.45% 对应市盈率(PE)为18/14/11倍 [1] 公司基本面与财务表现 - 公司是中国领先的线上线下一体化汽车服务平台 已构建覆盖全国的服务网络与生态体系 [1] - 公司已实现盈利突破 营收与净利润保持稳健增长 毛利率稳步提升 现金流状况良好 [1] - 预计公司业绩增长的持续性与确定性较强 龙头地位稳固 [1] 行业前景与增长动力 - 中国汽车保有量稳步增长与车龄结构老化趋势 直接驱动汽车维修保养等后市场需求持续扩张 [2] - 独立汽车服务渠道(IAM)凭借高性价比优势 市场占比不断提升 行业红利有望释放 [2] - 新能源汽车渗透率快速提升催生新的服务需求 插电式混合动力汽车和纯电动汽车能为行业带来增量空间 [2] - 公司已提前布局新能源汽车服务业务 通过合作拓展充电网络、升级门店服务能力等方式 有望充分受益于行业增长红利 [2] 商业模式与竞争优势 - 线上平台积累了海量注册用户与高粘性消费群体 通过数字化工具实现用户需求精准匹配与服务高效流转 [3] - 线下以轻资产加盟模式实现规模化扩张 结合标准化服务流程与严格质量管控 提升运营效率与覆盖能力 已形成覆盖地级市与县域市场的庞大门店网络 [3] - 公司打造了自营基础设施+第三方服务商的全国性仓储物流体系 保障履约能力 [3] - 凭借“线上平台生态+线下网络规模”的巨大优势 公司在门店数量及用户规模上均处于行业领先地位 核心竞争力不断强化 [3]