公司概况与市场地位 - 公司是国内量贩零食行业龙头，旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”双品牌，于2023年合并为鸣鸣很忙集团 [2] - 公司股权结构稳定，两位创始人合计持股约65%，好想你、红杉、黑蚁资本为主要机构股东 [2] - 截至2025年11月30日，公司总门店数达21,041家，2025年前三季度GMV为661亿元人民币，同比增长73%，收入为464亿元人民币，同比增长75%，经调整净利润为18.1亿元人民币，同比增长241% [2] 行业前景与竞争格局 - 中国休闲食品饮料行业规模约4万亿元人民币，其中泛零食品类约1.8万亿元人民币 [3] - 量贩零食渠道凭借“多快好省”的优势，正持续替代传统商超、夫妻店等低效渠道，其规模从2019年至2024年以77.9%的复合年增长率（CAGR）增长，2024年行业规模达到1,297亿元人民币 [3] - 通过对标湖南市场、蜜雪冰城及电商等口径测算，量贩零食行业远期开店空间有望达到8万至10万家 [3] - 行业呈现双龙头格局，公司市占率约43%，万辰集团市占率约32%，CR2（行业前两名集中度）持续提升，两大头部企业市场错位，格局预计稳固 [3] 公司核心竞争优势 - 供应链优势：公司品类丰富，选品精准，SKU迭代快，品控严格；与优质供应商合作，大比重直供及定制；结合高效仓配物流体系，实现供应链高效布局 [4] - 招商拓展优势：公司门店规模及开店速度领先，拥有专业选址、运营及培训团队赋能加盟商，提升新开店质量 [4] - 运营与品牌优势：公司精细化运营能力强，标准完善且执行严格，门店经营质量高；线上线下结合持续投入品牌建设，品牌势能领先 [4] 财务预测与评级 - 招商证券首次覆盖公司，给予“强烈推荐”评级，认为其渠道效率大幅领先，行业规模将持续增长 [1] - 预计公司在规模效应下将强者恒强，市场份额进一步提升，利润逐步释放 [1] - 预计公司2025年、2026年、2027年将分别实现经调整净利润25.2亿元、33.9亿元、43.7亿元人民币 [1]