核心观点 - 摩根士丹利发布研究报告，给予金沙中国“增持”评级，目标价23港元 [1] - 公司2023年第四季度业绩未达市场预期，主要因大众市场疲软、产品组合恶化及成本上升 [1] - 尽管公司认为竞争趋稳且策略见效，但摩根士丹利尚未观察到明确迹象 [1] - 基于2026年预估绩效，公司当前估值相较于历史水平具有吸引力 [1] 第四季度财务表现 - 第四季度EBITDA为6.07亿美元，经赢率调整后为5.82亿美元，低于市场预期的6.17亿美元 [1] - 第四季度EBITDA利润率环比下降200个基点至29.5% [1] - 第四季度营运支出环比增长12% [1] 业绩逊预期原因 - 大众市场业务基数持平 [1] - 产品组合恶化 [1] - 成本上升 [1] 竞争环境与公司策略 - 公司表示市场竞争强度已趋于稳定 [1] - 公司认为其策略正在见效 [1] - 摩根士丹利表示尚未看到竞争稳定及策略见效的明确迹象 [1] 估值分析 - 以2026年预估绩效为基准，公司交易价格对应的企业价值倍数为10.7倍 [1] - 以2026年预估绩效为基准，公司自由现金流收益率为8.2% [1] - 上述估值指标相较于历史平均水平具有吸引力 [1]