核心观点 - 花旗发布研报，预计快手-W(01024)第四季度业绩符合市场预期，并将目标价从88港元上调至95港元，维持“买入”评级 [1] 业绩预测 - 预计公司第四季度总收入同比增长9.6%至388亿元人民币，与市场共识一致 [1] - 预计第四季度广告收入同比增长12%，其他服务收入同比增长22.5% [1] - 预计第四季度调整后盈利为54亿元人民币，符合市场共识 [1] - 预计第四季度毛利率将从第三季度的54.7%上升至55.5% [1] - 预计第四季度调整后经营利润率为16.1% [1] 增长驱动力与业务展望 - 预计公司商品交易总额(GMV)在2025年第四季度同比增长13% [1] - 人工智能带来的效率提升，以及短剧、漫剧和迷你游戏等垂直领域的优异表现，预计将推动内地广告业务 [1] - 预计可灵AI全年收入将录得强劲同比增长，其良好的增长势头已被纳入估值模型 [1] - 预计直播电商增长在2026年仍将快于传统电商平台 [2] - 公司将持续加强对KOL及货架电商的流量支持以驱动GMV增长，同时继续完善人工智能工具以提升广告效率 [2] 成本与投资 - 人工智能研发成本增加 [1]