股价表现与近期下跌 - 公司股价在过去六个月暴跌近30% 自夏季以来已下跌近27% [1] - 股价在2025年前六个月曾大幅上涨约37% 但随后进入下行通道 [1] - 当前股价处于低迷水平 接近基于远期收益预估的五年最低点附近 [12] 股价下跌的核心原因 - 股价主要拖累与宏观经济或当前业务轨迹无关 [3] - 公司正与派拉蒙Skydance进行长达数月的竞争 旨在收购华纳兄弟探索公司的影视资产 [3] - 华尔街厌恶不确定性 而收购案带来了诸多不确定性 [3] 公司基本业务模式与财务表现 - 过去五年对公司具有变革性意义 疫情居家主题成为其微妙催化剂 [5] - 收入加速增长 毛利率状况改善 表明公司在后疫情环境中能够高效运营 [5] - 经常性收入模式与盈利的用户经济共同推动盈利增长激增 [9] - 公司形成了良性的增长循环 包括高留存率、低流失率以及收入和利润的稳定增长 [9] - 订阅服务的“粘性”因素显著 公司通过明智的资本配置更新内容库以留住客户 [8] 增长战略与财务灵活性 - 良性的增长循环为公司提供了额外的财务灵活性 [9] - 公司利用此灵活性追求广告、沉浸式娱乐及华纳兄弟交易等无机增长机会 [9] - 对华纳兄弟内容的战略价值评估是交易的核心问题之一 [6] 估值与投资机会 - 公司远期市盈率约为27倍 初看并非廉价 [10] - 相比一些盈利能力较差的流媒体公司和娱乐集团 公司交易价格存在显著折价 [12] - 尽管华纳兄弟交易悬而未决可能导致股价持续波动 但当前被视为折价买入的机会 [12]