铀行业市场前景 - 铀已不再是单纯的周期性商品 行业已进入一个由难以克服的供应限制驱动的“长期结构性牛市” [1] - 铀价已达到一个“临界点” 未来几年价值可能增长三倍甚至四倍 [2] - 预测基于严重的供需失衡 全球正努力在2050年前将核电产能增加两倍 且AI数据中心推动电力消耗激增 但矿山产量在结构上无法跟上需求 [3] - 2030年代的供应短缺已成定局 无法通过任何政治决策或投资来消除 开发新铀矿需要10至15年时间 当前的短缺是时间问题 而不仅仅是资本限制 [4] 关键公司分析：哈萨克斯坦国家原子能公司 - 该公司控制着全球约40%的铀产量 已成为一项系统关键资产 在未来二十年“没有可比的全球替代品” [2] - 该公司不仅拥有业内最大的资源基础 还控制着全球超过65%适合原地浸出开采法的储量 这是全球成本最低的开采方法 [5] - 对全球项目管线的分析显示 即使是加拿大或非洲最有前景的开发项目 也无法与哈萨克斯坦国家原子能公司的规模相匹敌 [6] 关键公司分析：卡梅科公司 - 这家加拿大上市的市场领导者 通过其在Inkai合资企业中40%的权益 在哈萨克斯坦拥有其一些最大的矿床 [6] 行业供应与竞争格局 - 主要的替代项目要么规模太小 要么开发阶段太早 无法弥补供应缺口 “从字面意义上讲 替代品并不存在” [7] - 商业库存已耗尽 初级矿山产量不再能满足反应堆需求 [7] 报告发布方背景 - 报告由位于阿拉木图和阿布扎比的投行Teniz Capital发布 该行去年曾看涨铀市场 [3] - 该行于2024年8月推出了独立的经纪业务部门Teniz Capital Brokerage [8] - 过去两年执行了数十笔交易 包括主权、准主权和超国家债务配售 [8] - 2025年 作为哈萨克斯坦共和国财政部、国家管理控股公司“Baiterek”JSC欧元债券发行的本地簿记管理人 与摩根大通、法国兴业银行、渣打银行等机构合作 并参与了黑海贸易与发展银行等超国家机构的交易 [9] - 参与了与众多金融机构和准主权企业的大规模交易 包括国家粮食合同公司JSC、哈萨克斯坦可持续发展基金JSC等 [10] - 为大型建筑和开发集团以及其他经济领域的公司提供融资解决方案 [11] - 成立于1997年 管理着超过100名专业人员的团队 在阿拉木图、阿斯塔纳阿斯塔纳国际金融中心和阿布扎比设有办事处 专注于跨境交易 擅长基础设施、能源和科技领域交易 [12]