文章核心观点 - 2025年12月REITs市场触底时出现大量新空头头寸 但基于价格下跌的动量做空策略存在根本缺陷 尤其是在做空基本面稳定且盈利的公司时风险极高 [1][3][6] - 许多在2025年12月被大量做空的REITs 其基本面依然稳健 空头头寸因高股息成本和缺乏明确的负面催化剂而面临被轧空的风险 [13][23][33] - 2026年REITs市场已开始反弹 那些仅因股价下跌而做空优质公司的空头可能面临重大损失 [5][49][50] 市场趋势与做空行为分析 - 2025年12月REITs市场触及低点时 几乎所有REITs板块的空头兴趣均有所上升 [1] - 做空动量策略存在天然不对称性：潜在收益有限（股价最多跌至0）而风险无限（股价上涨理论无上限）[17] - 做空面临极高的时间成本障碍 历史平均股票年回报率约为8%-9% 空头每年需创造约1600个基点的超额收益才能与多头回报持平 [11][12] - 基于动量做空需要非常精确的时机判断和快速的负面催化剂 这对于基本面稳定的公司而言极难实现 [10][13][46] 被做空REITs的具体案例分析 2025年12月被做空最多的REITs - 列出了2025年12月被做空最多的前10只REITs 包括Centerspace、SL Green Realty、American Healthcare REIT等 [14][15] - Centerspace被列为最过分的做空目标 其空头兴趣在12月增加了270个基点 尽管面临暂时的供应过剩导致增长放缓 但公司仍保持高盈利状态 年利润约6700万美元 [14][16][20][22] - Centerspace的共识预期显示 其调整后FFO每股在2025年至2027年间预计将从4.13美元稳步增长至4.43美元 [21] - Centerspace正在探索战略替代方案 可能以高于净资产价值的溢价出售公司 这为做空带来了额外风险 [23] 空头兴趣占流通股比例最高的REITs - 列出了空头兴趣占流通股比例最高的REITs名单 其中Medical Properties Trust以25.1%的比例居首 [24][25] - NETSTREIT、Acadia Realty和Americold被特别指出为被严重误判的做空目标 [26][28] NETSTREIT - 空头兴趣占流通股的20.3% 空头平仓需要长达14天的交易量 [27] - 公司是三重净租赁REIT 现金流高度可见且稳定 几乎全部收入来自与投资级租户的长期租赁合同 [27] - 共识预期显示其调整后FFO每股和股息每股在2024年至2027年间预计将稳步增长 [31] - 尽管可能相对同行估值略高 但预计年回报率仍可达7% 做空其4.7%的股息收益率且缺乏快速下跌催化剂的观点不合理 [32][33] Acadia Realty Trust - 空头兴趣占流通股的14.6% [25] - 公司是一家专注于高端临街物业的购物中心REIT 运营表现强劲 2025年第三季度同物业NOI增长8.2% 租赁价差显著 入住率提升至93.6% [34][35] - 其拥有的临街物业供应有限 需求增长使谈判向房东倾斜 公司拥有长期的NOI增长历史 [35] - 公司估值正常 资产负债表健康 运营轨迹积极 缺乏明确的做空催化剂 [38] Americold Realty Trust - 空头兴趣占流通股的10.3% [25] - 冷库行业因新供应交付恰逢企业降低库存水平而面临供应过剩 影响了COLD和Lineage Logistics的盈利 [38][40] - 然而 新供应浪潮正在消退 行业需求是永久性的 即使在当前失衡状态下 COLD仍保持显著盈利 [41][42] - 分析师预计其调整后FFO每股将在2026年触底至1.25美元 随后稳步复苏至2031年的1.70美元 [43][44] - 空头需要支付7%的股息成本 任何增长复苏的迹象都可能引发轧空 [45] 轧空潜力与投资逻辑 - 做空高度盈利、稳定且股息率高的公司是一个重大错误 因为持仓成本高且需要快速证明正确性 [47] - 2025年REITs因缺乏吸引力而表现疲软 投资者更青睐AI等成长股 导致REITs估值过于便宜 [48] - 2026年REITs已开始反弹 先锋REIT ETF在2026年价格大幅上涨 [5][49] - Centerspace、NETSTREIT、Acadia Realty和Americold最有可能发生轧空 因其空头兴趣高、平仓所需天数长 且基本面稳定的事实日益明显 [50]