核心观点 - 2025年四季度，主动权益基金经理对后市观点分歧显著，操作上出现明显分化，超过一半的基金降低了股票仓位，同时也有部分基金大幅加仓，灵活配置型基金凭借仓位调整优势成为关键工具 [1][5] 基金经理仓位操作分化 - 根据2025年四季报数据，在纳入统计的4525只主动权益基金（A类份额）中，有超过一半（2597只）的基金在四季度降低了股票仓位，基金经理的谨慎观点在报告中有所体现 [1] - 在权益市场整体上涨的背景下，由于避险情绪影响，白马股和低估值板块更受基金经理青睐 [1] - 部分基金经理选择落袋为安，并将投资方向聚焦至优质白马股或部分低估值个股，其基金净值走势也较为平缓 [1] - 同时，也有部分基金经理在四季度大幅增持股票资产，踏准行情取得了两位数的收益 [1] 市场观点与配置切换 - 有华东公募基金经理认为，当前市场成长和主题方向估值昂贵且脱离基本面，相当多股票处于历史最贵估值分位，而各行各业的龙头白马大部分处于历史估值中枢下限附近 [2] - 该基金经理表示，可能只有20%—30%的行业龙头会提前走出来，剩下的会在经济复苏的不同阶段表现，因此建议避开热门但昂贵的方向，提前布局盈利长期拐点的部分龙头白马 [2] - 国泰海通研报指出，2025年四季度主动基金配置呈现明显的高低切换特征，估值相对偏低且景气改善的周期和金融板块被大幅增配，而前期涨幅较大的科技赛道有所减持，消费和红利板块仓位变化不大 [2] - 研报认为，往后看，业绩增长确定性强的科技硬件、材料、非银方向胜率仍然较大，也需要重视行情向估值较低、持仓拥挤度中低分位的价值板块扩散的机会 [2] 部分基金大幅加仓案例 - 汇添富弘盛回报基金在2025年四季度末股票仓位从三季度末的22.94%大幅抬升至68%，其持股风格聚焦于有色金属等板块，四季度收益率高达13.48% [3] - 银河君信、广发价值稳进等基金四季度仓位增幅超过了六成，国泰国策驱动、宏利睿智领航等五只基金仓位提升比例超过40% [3] - 部分为去年成立的次新基金，以及多只长期低仓位产品在四季度选择加仓入场 [3] - 例如，华夏新起点基金自2023年末以来股票仓位长期低于20%，但截至2025年末仓位抬升至85.23%，较三季度末的13.22%增幅明显，且基金经理将重仓股悉数更换为佛燃能源、复洁科技、吉电股份等 [3] - 西部利得行业主题优选基金此前多个季度股票仓位低于三成，但在2025年12月内净值波动明显，截至年末股票仓位占比高达88.38% [5] 加仓逻辑与方向 - 基金经理在四季报中说明调仓主要逻辑在于海外欧洲REDIII政策的实施，以及全球航运和航空业脱碳政策的持续推进，正在催生可持续航空燃料及绿色氢氨醇需求的快速增长，进而为中国具备成本与技术优势的产业链公司带来了明确的投资机会 [4] 灵活配置型基金的优势 - 能够及时将仓位调升至高位的主要是灵活配置型基金 [5] - 相较于普通股票型基金需维持不低于80%股票仓位的要求，灵活配置型基金股票持仓比例可在0至95%的区间内灵活浮动，极端情况下甚至能空仓，操作灵活性远超普通股票型基金 [5] - 这种灵活性使其能在市场震荡下行时适度降仓规避风险，在行情向好时加仓捕捉收益，但对基金经理的市场研判和仓位调控能力提出了更高要求 [5] 部分基金大幅减仓案例 - 长盛盛世、东兴蓝海财富、中金衡优等基金在2025年四季度内仓位锐减 [6] - 明星基金经理缪玮彬管理的金元顺安元启基金，此前多个季度股票仓位持续稳定在70%以上，但截至2025年四季度末大幅降至62.74%，降幅接近16个百分点 [6] - 莫海波管理的万家品质生活基金也将股票仓位从85.20%大幅降低至71.92% [6] - 中金衡优基金在四季报中表示，对A股市场中长期仍持乐观态度，但考虑到年底临近及前期涨幅较大板块的收益兑现压力，基金通过适度控制仓位、逐步兑现前期获利持仓来锁定收益并降低组合波动风险 [6]