贵金属市场行情概述 - 黄金和白银在年初表现强劲，屡创纪录，价格波动剧烈，令资深交易员和分析师感到震惊 [1] - 继录得自1979年以来最佳年度表现后，黄金本月再涨24%，突破每盎司5500美元；白银飙升60%，超过每盎司120美元，并延续了历史性的轧空行情 [2] - 投资者因担忧货币贬值、美联储独立性、贸易战和地缘政治紧张局势而涌入这些传统的避险资产 [2] 价格驱动因素：中国需求 - 来自中国投资者的投机性需求，表现为国内价格对全球基准价格的溢价，帮助推高了全球价格 [3] - 中国唯一一只纯白银基金本周曾暂停交易并拒绝新客户，并警告称其对上海期货交易所合约的溢价“不可持续” [4] - 花旗集团指出，中国散户投资者倾向于追涨杀跌，并预测由于强劲的短期动能，强劲的买盘将持续，同时预计白银将在三个月内达到每盎司150美元 [4] 白银ETF与价格走势分化 - 尽管有ETF资金流出，白银近期仍快速上涨，自1月初以来流出近3000万盎司，按当前价格计算价值超过30亿美元 [5] - 价格飙升与ETF资金流出形成反差，表明其他需求来源推动了白银上涨，包括实物金银条、硬币购买以及中国买家的需求 [6] - 然而，ETF交易活跃，最大的白银ETF iShares Silver Trust在周一录得近400亿美元的成交额，几乎与道富SPDR S&P 500 ETF产品持平，并超过了英伟达公司230亿美元的股票成交额或特斯拉公司220亿美元的成交额 [7] - 几个月前，该白银ETF的日成交额约为20亿美元，在12月下旬增至约100亿美元 [7] 期权市场投机狂热 - 期权市场是席卷贵金属的投机热潮的另一个例证，看涨期权被一些投资者视为押注市场上行的廉价方式 [8] - 对于iShares Silver Trust，周一的总看涨期权成交量创下历史新高 [9] - 一月份，白银期货看涨期权相对于看跌期权的成本也跃升至历史高位，这表明看涨押注激增 [9] - 高盛集团指出，交易的另一方，交易商需要对冲他们卖出的看涨期权，他们通过在价格上涨时大量买入贵金属期货来对冲，这一活动“机械性地增强了价格上涨的动能” [10] 机构投资者持仓分歧 - 对冲基金近期对这两种金属看法不同，截至1月20日当周，基金经理将美国黄金期货的看涨押注增至近四个月最高水平 [11] - 然而，投机者已减少对白银的看涨押注，最新数据显示看涨押注降至近两年最低水平 [12] - 这连同ETF资金流出，进一步表明此轮上涨是由散户买盘以及中国和印度的需求推动的 [12] 市场波动与潜在调整 - 由于黄金和白银今年迄今涨幅巨大，一些技术指标发出警告信号，例如相对强弱指数在最近几周显示两种金属可能已超买，面临回调 [13] - 黄金的RSI水平近期触及数十年高位，周四黄金一度下跌5.7%，为去年10月以来最大跌幅；白银一度暴跌8.4% [13] - 如果贵金属出现更广泛的下跌，白银可能受到不成比例的巨大影响，因为其市场规模远小于黄金，且因其经常剧烈波动而有时被称为“魔鬼金属” [14]