美联储人事变动与任期 - 受访者作为美联储理事的任期即将在周末结束 但根据《联邦储备法》他将留任直至继任者获得确认 预计继任者是主席提名人凯文·沃什 [1] - 理事留任直至继任者确认是常见做法 在历史上已多次发生 [2] - 继任者确认过程的时间长度尚不确定 受访者本人的确认过程耗时约六周或更长 [3] 货币政策立场与利率观点 - 受访者在3月18日的FOMC会议上对降息持异议 但此次仅主张降息25个基点 而非之前的50个基点 [4] - 自其9月加入FOMC以来 美联储已降息三次 累计降低联邦基金利率75个基点 因此距离中性利率水平不再像9月时那么远 [4] - 受访者仍认为利率过于限制性 并主张需要从当前水平进一步大幅降息 但鉴于已取得的进展 可以以每次会议约25个基点的较慢步伐推进 [5] - 劳动力市场数据略有改善 但不足以缓解其所有担忧 劳动力市场已处于逐渐冷却趋势超过两年 [6][7] - 受访者认为失业率虽是单一最重要指标 但远非劳动力市场信息的全部 存在其他证据表明劳动力市场有额外松弛 例如年轻人找工作耗时更长、年轻人及拥有大学学位的人群中存在疲软点、因经济原因从事兼职工作的情况增加 [10][11] - 年轻人就业人口比率长期呈下降趋势 这令其感到担忧 [11] 对通胀指标的解读 - 受访者认为几乎所有超出目标的通胀都源于通胀衡量方式的特殊性 主要归因于两点：投资组合管理服务费用和住房 [13] - 投资组合管理服务费用指标会随股价上涨而机械性上升 其在核心通胀中的贡献在正常年份为6个基点 而今年贡献了36个基点 这意味着超过0.25个百分点的核心通胀超额部分基本上只是股市上涨的结果 [14] - 住房通胀的衡量方式反映的是2022年和2023年的住房市场和租金情况 而非2026或2027年 [15] - 政策不应基于2022年发生的情况制定 而应基于未来12个月的情况 在修正了住房指标的滞后性及混乱的投资组合管理服务费用后 基于市场的除住房外核心通胀率约为2.2% 这处于目标值的噪音范围内 [16] - 不存在与供需平衡相关的通胀超额 因此不应实施紧缩货币政策 也不应因通胀衡量方式的特殊性而要求人们牺牲就业 [17] 对经济结构分化的看法 - 有关于K形经济的讨论 这种分化在企业层面同样存在 [19][20] - 关注特定经济领域有助于预测整体经济走向 例如关注年轻人、拥有大学学位者、与劳动力市场松散关联的人群 这些通常是整体劳动力市场的领先指标 并能揭示超出失业率所显示的额外松弛 [23] - 对于美国运通CEO所提及的中小企业领域出现的疲软迹象 是值得关注并可能预示整体经济走向的信息 [24] 对美联储主席提名人的评价 - 前总统特朗普在Truth Social上宣布将提名凯文·沃什为下一任美联储主席 [24] - 有市场观点认为 如果为了迎合总统现在降息 未来可能不得不进行更大幅度的加息 且鉴于沃什一生都是政策鹰派 其新近的鸽派立场显得非常可疑 [25][26] - 受访者认为主席提名人沃什在货币政策方面是一位极具洞察力的思想家 拥有辉煌的职业生涯 是总统的绝佳选择 拥有巨大的信誉、威望以及来自金融市场、经济学家等各方的极大尊重 [27] - 作为美联储主席 其工作不仅是表达政策观点 还包括在会议室内建立共识 受访者相信沃什凭借其经验、对机构运作的了解、对关键人物的熟悉以及所需的尊重和信誉 将能够建立共识 [29][30] - 关于沃什是否会被视为总统在美联储内部的代言人 受访者表示总统从未要求其在货币政策上做任何具体事情 总统会公开表达其观点但从未要求具体行动 并相信沃什与总统的对话也是如此 [33][34] - 消除公众疑虑的方式是通过采取与数据一致的政策行动 如果政策是适当的 金融市场和经济就会做出相应反应 政策制定者的动机并不重要 [35][36][37] 对资产负债表政策的看法 - 凯文·沃什的另一个不同观点在于其对资产负债表的看法 他对央行扩大资产负债表持怀疑态度 对量化宽松也非常怀疑 [43] - 有观点认为 如果美联储不再利用资产负债表来影响收益率曲线形状 可能会看到长期利率上升 从而不利于抵押贷款利率 [44] - 受访者认为缩减资产负债表是个好主意 但为此需要进行一些监管改革 因为巴塞尔体系下的各种要求创造了银行对准备金的需求 [45] - 缩减资产负债表是否会影响长期利率取决于许多因素 包括是通过到期不续作还是出售证券的方式进行 被动地到期不续作对长期利率产生实质性影响的可能性较小 [46] - 最终重要的是结合短期利率和资产负债表政策的整体政策立场 如果不在零利率下限 理论上可以通过调整短期利率来抵消资产负债表操作的影响 从而瞄准特定的金融条件水平以实现政策目标 [47][48] - 如果出于原则希望缩减资产负债表 而此举导致长期利率上升 可以通过降低短期利率来抵消金融条件的紧缩 [49] 对现任主席的评价与过渡 - 现任主席杰伊·鲍威尔在疫情衰退期间的工作是帮助国家避免第二次大萧条的关键努力的一部分 值得所有美国人感谢 [51] - 对于鲍威尔是否留任以及委员会内部会否因此不适 受访者表示无法预测其决定 [52]