2025财年业绩与2026年展望 - 公司管理层将2025年业绩置于充满挑战的行业背景下，包括经济不确定性、高利率和可负担性限制 [1] - 2025年第四季度，公司实现净收入5870万美元，全年合并净收入达18.35亿美元，创下纪录并超出修订后指引约600万美元 [3][4][7] - 公司预计2026年合并净收入约为1亿美元，业绩将集中在下半年，第一季度预计出现小额亏损 [5][18] 核心社区运营表现 - 大公园社区需求保持强劲，第四季度建筑商售出78套住宅，社区有12个活跃销售项目和8个计划于2026年晚些时候开放的新项目 [1][7] - 第四季度，大公园合资企业完成了三个新住宅项目，总计187个住宅地块，占地19.7英亩，总基础购买价格为1.815亿美元 [2][7] - 公司从大公园合资企业获得了7360万美元的分红和激励补偿款 [2][7] - 瓦伦西亚社区第四季度建筑商售出70套新住宅，高于第三季度的50套，社区有10个建筑商项目开放，预计2026年将开放6个新项目 [11] - 瓦伦西亚社区在2025年完成了一笔4250万美元、13.8英亩的工业用地销售，这是该社区15年多来首次重大工业用地销售 [7][12] 土地储备与产权审批进展 - 公司在2025年共完成了13个不同的项目，总计920个住宅地块，并保持了定价纪律 [8] - 第四季度关闭的三个项目采用了价格参与结构，平均基础购买价格为每英亩920万美元 [8] - 瓦伦西亚社区在产权审批方面取得里程碑进展，Entrada South和Valencia Commerce Center的产权获得洛杉矶县监事会一致批准 [13] - Entrada South预计包括约120英亩住宅用地、超过1300个市场价住宅地块和约40英亩商业用地 [13] - Valencia Commerce Center预计包括约110英亩专注于工业用途的土地 [13] - 公司正在为另外三个村庄寻求审批，结合现有产权，将提供超过1万个已获批的住宅地块 [13] - 大公园社区获得市议会批准，可将约100英亩商业用地转换为额外的市场价住宅地块 [10] - 截至2026年初，大公园社区剩余住宅用地净面积为155英亩，瓦伦西亚社区剩余住宅、零售和工业用地净面积分别为55英亩、11英亩和13英亩 [10][19] Hearthstone平台整合与财务贡献 - 公司收购并整合了Hearthstone土地银行平台，该平台在2025年第三季度收购完成时资产管理规模约为26亿美元，现已增长至约34亿美元 [6][15] - 第四季度，Hearthstone产生840万美元收入和300万美元净收入；成为公司一部分的5个月内，共产生1180万美元收入和390万美元净收入 [16] - 管理层目标是在2026年初使Hearthstone的资产管理规模超过40亿美元，并获得3亿至5亿美元的新资本承诺 [6][15] - 公司预计在2026年底前资产管理规模将超过40亿美元，收入和净收入将相应增长 [16] 资本结构与流动性管理 - 公司通过发行4亿美元、利率8%、2030年10月到期的票据进行再融资，并偿还了另外7500万美元债务，预计每年将减少约2000万美元的利息支出 [5][17] - 自2024年1月以来，公司已偿还1.75亿美元债务 [17] - 公司将循环信贷额度扩大并延长至2.175亿美元，新的到期日为2029年7月 [17] - 公司以4.25亿美元现金和6.43亿美元的总流动性结束了2025财年 [5][17] 2026年运营策略与销售预期 - 公司的运营和增长战略基于四大支柱：通过土地销售与建筑商需求同步来最大化现有社区价值、保持精简的运营结构并控制开销、使开发支出与收入生成相匹配、通过包括Hearthstone在内的针对性增长计划扩展平台 [9] - 公司正在为总计约27英亩的四个新住宅项目进行投标，预计在2026年底前完成投标并完成销售 [10] - 对于2026年的土地销售预期，公司目前计划在瓦伦西亚出售20英亩土地，在大公园出售50英亩土地 [19] - 新获批的Entrada South和Valencia Commerce Center产权项目的销售预计将于2028年初开始 [20] - 对于瓦伦西亚和旧金山项目的开发支出，管理层建议合并开发资本支出约为1.25亿美元，与今年水平相似 [20]