软件行业债务市场遭遇抛售 - 在信贷市场普遍乐观情绪中 软件公司债务正面临日益增长的担忧 其贷款价格本周出现下跌[1] - 投资者日益担忧人工智能的进步 特别是Anthropic的Claude日益增强的编码能力 将使许多软件产品和服务过时[1] 具体公司及市场表现 - Cloudera Inc 的贷款价格本周每美元下跌7美分 Dayforce Inc 和 Rocket Software Inc 等相关公司的贷款价格也出现下跌[2] - 欧洲软件公司 TeamBlue 以及私募股权公司 Thoma Bravo 旗下的 Conga 等借款方 在贷款销售整体旺盛的时期 难以完成新的债务发行[2] - 软件公司债券也受到冲击 云计算公司 Rackspace Technology Global Inc 和为汽车经销商提供软件的 CDK Global 的票据价格本周均下跌[5] 市场结构与抛售规模 - 软件是杠杆贷款市场最大的组成部分之一 占彭博美国杠杆贷款指数信贷的12%[3] - 根据野村的数据 在抵押贷款义务债券中 软件债务今年迄今的总回报率在所有行业中表现最差[3] - 此次软件贷款抛售与杠杆贷款市场其他部分形成鲜明对比 后者因地缘政治紧张局势缓和 本周整体销售激增 欧洲杠杆贷款销售额更是创下新的周度纪录[4] 抛售驱动因素与市场观点 - 市场观点认为 此次抛售是多重因素叠加的结果：数月来最密集的发行日程 加上人工智能重塑软件行业引发的对其商业模式的生存性质疑 以及异常大量的竞价出售请求流 共同导致了严重的“贷款末日”局面[3] - 关键担忧在于 人工智能将使更多公司和人员能够构建自己的定制软件 从而减少对现成软件产品和服务的需求 Anthropic本月推出的Claude Cowork产品 即使没有正式培训的人也能轻松编码[6] - 抛售似乎部分忽视了基本面 许多被抛售的公司仍报告良好业绩并持续获得客户 且其软件套件在企业流程中根深蒂固 替换可能需要数年时间[8] 行业历史背景与财务压力 - 大约五年前完成的许多科技行业交易 其定价反映了高增长假设 但这些假设在许多情况下并未实现[9] - 自那以后 随着利率上升 这些公司还不得不支付更高的票息 导致资产负债表承受过大压力 尽管其业务本身并未崩溃[9] 机构分析与建议 - 摩根士丹利的一份报告建议做空受人工智能影响的信贷 并倾向于高收益债券而非杠杆贷款 因后者在技术和软件领域面临潜在颠覆的风险敞口更大[7] - 美国银行的专家指出 此次软件抛售存在“将孩子和洗澡水一起倒掉”的成分 波及了一些可能不会受人工智能影响的公司[6] - 投资经理认为 市场目前似乎正在针对那些规模最大、流动性最高的结构 以及一些明显易受颠覆影响的领域 在这些领域 深入的尽职调查和对公司竞争护城河的理解至关重要[5]