核心观点 - 市场对LendingClub财报后的抛售反应过度 此次股价回调为投资者提供了以极低估值买入这家高增长公司的机会 [1][3] 财务表现与市场反应 - 第四季度营收增长22.7%至2.665亿美元 每股收益从去年近乎盈亏平衡的水平增长338%至0.35美元 两项数据均超预期 [4] - 第四季度贷款发放额增长40%至25.9亿美元 达到管理层最初展望的高端 [4] - 财报发布后股价下跌近16% 但市场可能因股价自2025年4月低点已翻倍而借任何不完美之处获利了结 [1][2] - 股价回调后交易价格约为16.50美元 仅为2026年业绩指引低端的10倍市盈率 估值低廉 [20] 业绩指引与增长前景 - 公司给出2026年全年指引：贷款发放额116亿至126亿美元 每股收益1.65至1.80美元 [6] - 以指引中值计算 这意味着贷款发放额增长26% 每股收益增长48% [6] - 尽管增长较2025年的出色表现有所减速 但管理层仍瞄准未来几年20%至30%的年增长率 [12] - 当前第一季度指引显示 贷款发放额环比持平为26亿美元 每股收益仅微增至0.34至0.39美元 [5] 会计政策变更的影响 - 公司将从2026年起对所有新发放贷款采用新的公允价值会计方法 取代当前的预期信用损失法 [7] - 旧方法要求公司在发放贷款时预先扣除大部分预计损失 随着公司增长 这些“前期”成本会压制盈利 [8] - 新方法将使公司在贷款入账时立即确认正收益 尽管贷款存续期内收益增长较慢 但会立即增加盈利 [9] - 会计变更带来的盈利增长可能使投资者对今年 尤其是第一季度的利润增长抱有更高期望 [10] 战略投资与增长驱动 - 管理层将会计变更视为增加营销投资以推动未来增长的机会 此过程始于2025年 [11] - 随着利率下降、贷款价格上升以及更多大型金融机构签署长期贷款购买协议 公司正更积极地再投资于增长 [12] - 公司正在重新启动营销引擎并进入新渠道 但初始阶段的效率较低 因为需要测试新内容和策略 [13] - 合作伙伴营销渠道的优化已接近完成（约75%） 付费搜索优化完成约一半 并开始早期尝试社交媒体和联网电视广告 [14][15] - 公司正在投资于去年11月投资者日宣布的新家居装修贷款计划的技术和人员 并与家具零售商启动新的贷款计划 [17] - 公司正在进行品牌重塑 以反映其从点对点贷款机构向拥有更多机构贷款购买基础的新时代银行的演变 [18] 估值分析 - 即使公司仅维持其20%至30%增长目标的低端 10倍的远期市盈率也意味着市盈增长比率为0.5 [23] - 任何低于1的市盈增长率都被认为相当便宜 若达到30%的每股收益增长高端 市盈增长率将降至0.33 估值极低 [23]