核心观点 - 国内外云服务提供商资本开支高企，国内存在上修空间，AI基础设施建设将拉动相关电力设备需求，看好AI数据中心基建加速带来的投资机会 [1] 云厂商资本开支状况 - 国内方面，阿里巴巴为把握AI机遇，原计划未来三年投入的3800亿元资本开支或将增加，其阿里云业务2026财年第二季度收入同比增长34% [2] - 海外方面，微软2026财年第二季度资本性支出达375亿美元，同比增长66%，其Azure云服务季度营收增长39% [2] - 海外方面，Meta 2025年全年资本支出达722亿美元，并预计2026年将提升至1150-1350亿美元，重点支持AI基础设施 [2] 数据中心供电架构演进 - 数据中心电源系统正从传统UPS向HVDC、巴拿马电源及固态变压器技术演进 [3] - NVIDIA指出，800V直流供电结合固态变压器是AI数据中心的终极供电方案 [3] - 固态变压器通过电力电子技术实现电能转换，有利于节能增效，其高密度设计能节省占地面积并推动“硅进铜退”，长期降本潜力巨大 [3] AI数据中心机柜电源 - AI数据中心机柜电源是为高密度AI算力集群供电的核心，整合了配电、电压转换、监控与散热协同等功能 [4] - 推动供电架构转向48V直流或高压直流，并结合固态变压器等电力电子技术实现高效、智能的电能分配 [4] - 通过与液冷等散热方案深度耦合，成为影响数据中心成本、部署速度和可持续发展的关键基础设施 [4] 具体投资机会与催化 - 短期看，服务器电源作为AI服务器的核心供电组件，直接受益于全球AI服务器出货量增加，增长确定性较高 [5] - 长期看，固态变压器作为AI数据中心供电系统升级的核心技术方向，目前渗透率低，但随着液冷、高压直流等先进架构加速落地，成长弹性与空间广阔 [5] - 行业催化密集，包括接下来的GTC大会将发布Rubin GPU、Vera CPU及下一代NVLink等新产品 [5] - 相关投资标的包括四方股份、麦格米特、金盘科技、思源电气 [5]