锂行业核心观点 - 锂供应呈现“短期扰动频繁、长期增速有限”的结构特征 具体表现为非洲锂辉石项目加速投建、南美盐湖产能释放稳定 但中国锂云母因合规化管理导致阶段性供给收缩 [2] - 储能成为新能源汽车之后的中期第二增长极 同时固态电池商业化潜力有望提升单位耗锂强度 从而抬升中期需求预期 [2] - 预计2025年下半年起 在江西供应扰动与下游强劲需求及补库共振下 锂价于底部再平衡后进入上行阶段 2026-2027年或维持紧缺格局 锂相关公司股价将先行反应 [2] 钴行业核心观点 - 供应端受刚果金出口配额制度主导 原料缺口已成定局 导致全球钴供给显著收敛 [3] - 需求端在钴价高企下多数偏弱 三元电芯需求能否随固态电池落地而回暖 或成为需求拐点的关键 [3] - 刚果金政府控价能力强且挺价意愿强烈 加之原料发运出口节奏慢于预期 钴价中期内有望维持强势 相关公司盈利弹性具备较大的边际改善空间 [3] 周期演绎与价格机制 - 在周期向上阶段 需重视“股票→期货→现货”的正反馈链条 股价与商品价格可相互强化 [1][4] - 股票因折现未来盈利最具前瞻性 往往在预期拐点率先反应 期货具备预期定价与传导能力 现货则在补库、库存下行与订单兑现后进入现实拐点 形成自我强化链条 [4] - 价格影响因素包括基本面（供需库存）、政策面（政策/地缘局势）和流动性（带来溢价或折价） [4] 投资建议 - 建议关注锂产业链相关标的 包括永兴材料、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、藏格矿业、中矿资源、雅化集团等 [4] - 建议关注钴产业链相关标的 包括华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等 [4]