核心观点 - 摩根大通相信中国内地租户销售的持续复苏将推动恒隆地产的估值重估，将其列为首选之一，并将目标价从11.5港元上调至12港元 [1] 业绩与增长 - 2025财年第四季度中国内地租户销售额同比增长18%，创历史新高，高于第三季度10%的同比增长 [1] - 管理层预期2026财年租户销售将实现中个位数百分比增长，且截至2026年1月的势头保持良好 [1] - 尽管国际奢侈品牌在中国增长可能仅为低个位数，但恒隆地产非奢侈品牌部分（占租户销售额一半）增长强劲 [1] 估值与财务指标 - 公司目前存在66%的资产净值折让，市账率为0.3倍 [1] - 公司股息收益率为5.5%，且从2027财年起存在上行风险 [1] - 基于上述估值指标，摩根大通认为恒隆地产仍被低估 [1] 商业模式与收入结构 - 恒隆地产被视为“中国奢侈品零售代理” [1] - 部分投资者可能质疑租金收入增长似乎落后于租户销售增长，但摩根大通认为这低估了公司将更多浮动租金转化为固定租金的努力 [1] - 将更多浮动租金转化为固定租金的策略有助于在低迷周期中保护租金收入的稳定性 [1]