核心观点 - 瑞银将友邦保险目标价从88港元上调至106港元，重申“买入”评级，主要基于对其2025年新业务价值增长的乐观预期以及盈利和内含价值预测的上调 [1] 新业务价值增长预测 - 预计2025年按固定汇率计算新业务价值增长17%，按实际汇率计算增长19%，高于市场共识的18% [1] - 预计2024年第四季新业务价值同比增长14%（固定汇率）及16%（实际汇率） [1] 各市场新业务价值表现 - 香港市场：预计第四季新业务价值增长较第三季的40%有所放缓，但在Global Flexi储蓄计划需求强劲及9月销售延续至10月的带动下，增长动力稳固 [1] - 中国内地市场：预计全年新业务价值增长较首九个月的5%温和放缓，因第四季仅占2024年新业务价值的9% [1] - 泰国市场：预计第四季出现较明显回调，因需求已提前释放，10月至11月年度化新保费下降2.9%（首九个月增长8.5%） [1] - 新加坡市场：第三季的强劲增长势头有望延续至第四季 [1] - 马来西亚市场：随着代理渠道新业务价值降幅收窄，预计第四季增长有所加速 [1] - 其他市场：预计在印度市场推动下，第四季新业务价值将实现正增长（第三季为持平） [1] 各销售渠道表现 - 香港市场：预计经纪渠道新业务价值有所回调，但代理及银行保险渠道在第四季增长表现良好 [1] 财务预测调整 - 将2025年每股盈利预测上调11%，以反映下半年股市强劲表现及未来新业务价值现值提升 [2] - 将内含价值预测上调2%，以反映股市上涨趋势及美元贬值 [2] - 将估值基准向前滚动至2026年 [2]