央行公开市场操作与流动性回顾 - 2月2日，央行开展750亿元7天期逆回购操作，利率1.40%与此前持平，鉴于当日有1505亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼755亿元 [1] - 上周（1月26日-30日）央行逆回购合计净投放5805亿元，周一有2000亿元MLF到期，周三有1500亿元1个月期国库现金定存操作，中标利率维持在1.73% [1] - 1月全月，隔夜资金利率中枢较去年12月上行，R001、DR001月均值分别环比上行4.7、5.5个基点至1.41%、1.34% [1] 1月资金面状况与成因分析 - 1月资金面呈现“变中趋稳”，主要得益于供给端支撑，央行通过MLF和买断式回购合计释放约1万亿元中长期资金，相当于降准0.5个百分点 [2] - 银行体系资金相对充裕构成内生韧性，银行融出规模持续位于高位，且1月存单发行利率逆势下行，与资金利率走势形成背离 [2] 近期流动性影响因素与央行应对 - 本周（2月2日-6日）资金到期及缴款压力较大，7天逆回购到期规模达17615亿元，周五另有7000亿元3个月买断式回购到期，政府债净缴款规模为4604亿元 [2] - 临近春节假期，取现需求可能上升，但考虑到央行维持宽松基调，有望对到期工具进行超额续作，预计资金面整体将维持平稳 [2] - 为应对春节前取现高峰及政府债集中发行等扰动因素，预计央行将在春节前一周启用14天期逆回购，并灵活开展买断式逆回购和MLF操作以注入流动性 [3] 2月及春节前后资金面展望 - 受春节取现及政府债集中发行影响，2月资金面或面临阶段性扰动，但央行宽货币态度明显，流动性投放有望继续加码，节前资金面大概率趋稳 [3] - 尽管短期内降准概率不大，但央行呵护下资金面将继续处于较为稳定的充裕状态，DR007和DR001的波动性将得到有效控制 [3] - 展望春节，虽然政府债发行前置、企业结汇等带来流动性缺口压力，但央行呵护态度明确，预计平抑缺口的压力不大，节前流动性投放规模或维持在3至3.5万亿元左右，资金面有望平稳跨节 [3]