市场事件分析 - 上周五白银市场出现历史性暴跌 价格在数小时内从每盎司118美元区域暴跌至70美元低点 单日抹去数周涨幅[1] - 分析机构将此事件称为“10西格玛事件” 从统计学角度看是几乎不可能发生的 表明这并非自然市场行为而是由人为刺激造成[2] 交易与流动性特征 - 暴跌当日交易量异常庞大 总成交量达到36.8万份合约 相当于约19亿盎司白银[2] - 此交易量相当于全球两年半的矿山白银供应量 表明这绝非实物白银的转手交易[2] - 此次事件是杠杆叠加、止损单触发止损单以及大玩家将价格推回对其重要水平的结果 本质上是一次“重置”而非“清算”[3] 实物市场供需状况 - 尽管价格暴跌 实物白银并未出现抛售 在整个暴跌期间市场保持现货升水状态[4] - 现货升水意味着买家仍愿意为即时交割的白银支付比未来数月交割的白银更高的价格 这与真正的抛售情形相反[4] - 现货升水传递出实物白银稀缺的信号 表明实物端紧张且不愿配合纸白银价格信号[5] 东西方市场结构差异 - 前COMEX场内做市商指出 白银是一个实物市场 其规模已超过期货市场 期货市场无法处理实物需求[6] - 中国因太阳能电池板制造高度依赖白银 正在全球争抢供应 而摩根大通等美国银行正将银精矿运入美国 但美国精炼产能不足 中国则缺乏可精炼的原料 形成自我挤压[7] - 价格差异显著 西方价格反弹至85美元附近时 上海市场当周收盘价接近115美元 存在高达30美元的巨额现货溢价[7] - 上海市场反映实物现实 是一对一的实物合约 而西方市场纸白银与实物白银的比例未知[8] 市场持仓与后续影响 - 尽管遭遇多年最严重的抛售 3月白银期货未平仓合约仅减少约6000份 仍有超过9万份合约未平仓 相当于约4.5亿盎司白银的持仓在尘埃落定后依然存在[8] - 随着3月交割期临近 这些未平仓合约仍是一个有待解决的未知变量[8]