核心观点 - 资本正以历史性速度从金融资产向各类硬资产（如黄金、白银、石油、天然气、煤炭）迁移，这可能导致大宗商品交易范围扩大的一年 [2][3] - 通胀将难以消除，并可能在今年反弹，这可能导致美联储政策转向鹰派 [14][15][16] - 解决巨额债务负担的途径是违约或将利率压制在通胀率之下，即金融抑制 [17] 贵金属与比特币表现 - 年初至今，白银和黄金的表现仍大幅优于比特币，比特币在上周末暴跌，回撤幅度达到40% [2] - 贵金属价格已回落至1月12日、13日左右的水平 [1] 大宗商品与硬资产 - 在持续的债券收益率和全球通胀环境下，资本正从金融资产历史性地转向各类硬资产，包括煤炭、天然气和石油 [3] - 整个大宗商品牛市有望继续，并可能从黄金扩展到更广泛的领域 [3] - 动态随机存取存储器（DRAM）是一种大宗商品，也是全球人工智能基础设施的一部分，如果其价格上涨200%至300%，将严重挤压利润率和增长 [6][7] 人工智能与科技股 - 整个人工智能（AI）交易正在破裂，英伟达首席执行官黄仁勋（Jensen Huang）需要再次公开露面以稳定市场 [5] - 内存（Memory）价格飙升将冲击“美股七巨头”（Mag 7）的增长 [6] 美元与新兴市场 - 美元可能处于一个长达八年的熊市中，目前可能已进行了两到三年 [9] - 短期内，由于白宫可能对美元走弱和资本外流感到紧张，美元出现逆势反弹的概率很高 [10] - 目前转向新兴市场的交易有些过度，例如巴西股市的表现远超标准普尔500指数 [11] - 新兴市场本币债券（如EMLC）目前处于非常泡沫化的水平 [8][9] 通胀与宏观经济 - 彭博大宗商品指数（BCOM）和ISM支付价格指数均指向今年晚些时候消费者价格指数（CPI）将大幅反弹 [14] - 通胀一旦变得根深蒂固就难以消除，而1.4万亿美元的人工智能资本支出和华盛顿约1.9万亿美元的赤字无法消除通胀 [16] - 最新的采购经理人指数（PMI）数据显示工厂活动相当不错，这可能是当天美元和国债市场波动的原因之一 [13]