行业概况与投资逻辑 - 在全球宏观经济不确定的背景下，资本倾向于寻找兼具“高确定性基础”与“高成长性前景”的稀缺资产，全球钓鱼用具行业符合这一标准[1] - 行业具备稳固的存量基本盘与明确的消费升级增量空间，乐欣户外作为装备制造环节的绝对领导者，受益于行业β增长并展现出显著的α增长能力[1] - 公司上市进程进入关键阶段，招股定价区间为11.25至12.25港元，计划于2月10日正式挂牌上市[1] 公司核心竞争优势：攻守兼备 - 公司攻守兼备，在存量市场占据难以撼动的领导地位，同时精准卡位结构性高增长的细分赛道[2] - 钓鱼活动需求具备“弱周期性”特征，能提供穿越经济周期的稳定现金流[2] - 公司以23.1%的全球市场份额在钓鱼装备制造业中占据结构性领导地位，拥有强大议价能力与盈利稳定性[2] - 公司增长动能源于对增量市场的精准战略卡位与卓越的价值捕获能力[2] 行业增长前景 - 全球钓鱼用具市场规模增速预期将从过去五年的3.2%显著提升至未来五年的7.1%[3][4] - 钓鱼装备细分市场增长更快，未来五年复合年增长率预计达9.5%，显著超越行业整体6.9%的增速[4][6] - 行业增长由“体验经济”浪潮驱动，需求锚点向“体验价值”迁移，驱动产品生命周期缩短、客单价提升与消费频次增加[7] - 钓鱼装备产品附加值更高，构筑了更高的毛利率潜在空间[7] 公司战略转型：价值跃迁 - 公司正从“全球制造龙头”向“全球休闲钓鱼生活方案提供商”进行系统性价值跃迁[8] - 战略转型由商业模式升级与全球生态构建两大核心支柱驱动[8] - 商业模式升维体现在从“效率溢价”到“品牌溢价”的关键跨越，标志性举措是2017年对英国品牌Solar的战略收购与整合[8] - Solar品牌在乐欣户外赋能下，2024年销售额较2018年增长约三倍[8] - 向OBM（自有品牌制造）转型有助于推动资本市场对其估值逻辑从传统制造业市盈率向更具成长性的品牌消费品估值体系切换[9] - 公司构建了全球化战略客户网络，深度渗透英美法日等成熟市场，并战略性拓展中国及东南亚等高增长市场[10] - 公司与迪卡侬等超过85个品牌合作超过五年，形成了高转换成本与信任护城河[10] 财务表现与战略兑现 - 2024年全年收入达5.73亿元人民币，较2023年增长23.8%[14] - 2025年前八个月收入达4.60亿元人民币，接近2024年全年的80%[14] - 2025年前八个月实现经营利润7769.5万元，经营利润率恢复至16.9%[14] - 2025年前八个月净利润达5624.1万元，净利润率为12.2%[14] - 毛利率系统性持续抬升，从2022财年的23.2%升至2024财年的26.6%，并在2025财年前八个月达到27.7%，累计提升超4.5个百分点[15] - 产品结构高端化是毛利率提升的核心动力，以床椅及配件为例，单价超50美元的高端产品系列平均售价从2023年的531.7元持续提升至2025年前八个月的672.5元[16] - 包袋品类收入占比从2022年的24.2%提升至2025年前八个月的28.6%，成为增长引擎[17] - 各品类数据均指向明确的高端化与高附加值方向，与公司OBM转型战略高度一致[17][18]