文章核心观点 - 昆仑新能源作为全球第三大锂电池电解液供应商，正于锂电板块行情高点及情绪退潮之际赴港上市，其基本面面临“量增价减”的业绩波动和行业成本压力，但储能电池需求爆发及产能扩张计划为其增长提供了预期 [1][5][10] 行业概况与市场地位 - 全球锂电池出货量在2020-2024年复合增速达48%，预计到2030年将超过5200GWh，复合增速22.5% [1] - 全球电解液市场2024年出货量为150万吨，近五年复合增速44.9%，预计到2030年将达到559.7万吨，复合增速19.7% [2] - 动力电池电解液和储能电池电解液是主流需求，预计到2030年出货量将分别达到277.7万吨及224.4万吨，分别占比49.6%及40.1% [2] - 中国在锂电池及电解液领域占据全球主导地位，2024年市场份额分别为75.7%和88% [4] - 锂电池正加速拓展至机器人、低空经济等新兴应用领域，预计将持续释放需求 [4] - 电解液行业市场份额集中，2025年前三季度前五大供应商合计市占率为60.8%，昆仑新能源以5.1%的份额排名第三，第一、二名分别为36%及11.3% [1][5] 公司经营与财务表现 - 公司业绩呈现波动性，2024年及2025年前三季度，收入分别增长-35.3%及38.71%，股东净利润分别亏损0.05亿元及0.02亿元 [1] - 截至2025年11月，公司拥有现金及等价物1.07亿元，应收款账龄一年以内有7.6亿元 [1][9] - 电解液产品是公司绝对收入来源，2023年至2025年前三季度收入占比均超过98.9% [7] - 动力电池及储能电池电解液是主流产品，2025年前三季度合计贡献收入95.8%，其中储能电池电解液收入份额同比提升8.8个百分点至23.8%，当期增速达120% [6][7] - 公司面临“量增价减”趋势，2024年及2025年前三季度电解液销量分别增长15.2%及66.7%，但平均售价分别下跌43.3%及17.6% [9] - 客户集中度较高，2023年至2025年前三季度前五大客户收入贡献分别为82.1%、73.0%及73.0%，其中最大客户收入贡献逐年下降，分别为60.1%、59.3%及49.6% [8] 公司产能与研发 - 截至2026年1月18日，公司电解液总产能为每年18万吨 [9] - 公司计划在中国宜昌、济宁、湖州、宜宾及匈牙利索尔诺克新建或扩增产能，完工后总产能将突破每年50万吨 [9] - 公司积极开拓海外市场，计划在匈牙利建设生产设施以建立欧洲供应链 [9] - 公司重视研发，在河北香河及浙江湖州设有研发基地，截至2025年9月30日在中国拥有139项注册专利，在日本拥有2项注册专利 [8] 行业挑战与成本压力 - 溶质是电解液核心原材料，其中主流的六氟磷酸锂在电解液原料成本中占比约40%-50%，其价格持续猛涨对行业盈利产生较大压力 [4] - 2024年第四季度，锰酸锂电池等不同类型电解液价格均大幅上调，以向下游转嫁成本 [4] - 由于市场份额相对较小，昆仑新能源转嫁成本能力较弱，使其处于盈亏边缘 [5]