事件概述 - 2026年1月30日，财政部、国家税务总局发布公告，规定自2026年1月1日起，部分电信服务适用的增值税税目由增值电信服务调整为基础电信服务，对应税率由6%调整为9% [2] - 三大运营商于2月1日同步发布公告，均表示此次调整将对公司收入与利润产生影响 [1][2] 增值税调整对业绩的影响测算 - 调整涉及利用固网、移动网、卫星、互联网提供的手机流量服务、短信与彩信服务、互联网宽带接入服务 [2] - 具体影响测算难度较大，原因包括：业务捆绑销售复杂难以精确拆分；旧版政策对部分业务分类模糊；进项税额抵扣、与上下游的含税价结算惯例等因素会产生扰动 [3][4] - 基于一系列假设进行测算：参考近年业务分布，个人移动通信、家庭固网、政企产业数字化、通信硬件销售、其他业务占比分别为45%、15%、25%、10%、5%；其中个人移动通信业务税率调整比例为70%，家庭固网为60%，政企产业数字化为10%，其他业务为20%；假设增值税调整对下游客户转嫁50%，导致营业收入一次性削减2%；各项业务毛利率均为综合毛利率26%，期间费用率16%，实际税率20% [4] - 根据上述模型测算，此次增值税调整对三大运营商净利润约有6%-8%的削减 [1][4] - 考虑到可能出现的进项税额加计抵扣等补偿性政策，实际影响预计会进一步降低 [1][4] 运营商业务构成与高股息属性 - 运营商业务多元，包括连接服务、算力服务、信息平台与应用解决方案、通信硬件销售等，销项税额适用6%、9%、13%多档税率 [3] - 基于测算，假设中国移动、中国电信2026年股利支付率为75%，中国联通为58%，对应2026年2月2日收盘价的股息率分别为5.2%、4.9%、3.6%，高股息属性稳固 [5] - 高股息基本盘稳固，未来有望采取额外的提振分红回报举措 [1][7] 行业发展趋势与未来展望 - 增值税税目“归位”有望倒逼运营商摆脱同质化营销与资费内卷，向网络建设、技术研发、服务提质等方面聚焦 [5] - “十五五”规划建议明确低空经济、量子计算、脑机接口、6G、AI为信息通信业发力重点 [5] - 2026年，三大运营商在6G预研、算力网络建设、AI基础设施部署等新兴领域的投资占比预计将提高约10个百分点，其中算力投资将超千亿，占全年资本开支比重突破30% [5] - 截至2025年8月，三大运营商拥有智算规模超137 EFlops [6] - 运营商通过多元平台与基金体系（如中移资本、电信投资、联通创投等）进行广泛投资布局，广度与深度位居行业前列 [6] - 运营商受益于算网规模提升、下游AI应用普及，新兴业务与智算升级将打造第二增长曲线，赋能新质生产力建设，推动估值抬升 [7]