核心观点 - 公司2025年第四季度及全年财务表现稳健，净利润和调整后EBITDA均实现同比增长，并宣布了2026年以二叠纪和马塞勒斯盆地为核心的24亿美元有机增长资本计划，旨在推动中个位数调整后EBITDA增长 [1][4][8] 财务业绩摘要 - 第四季度业绩：2025年第四季度归属于MPLX的净利润为11.93亿美元，较2024年同期的10.99亿美元增长8.6%；调整后EBITDA为18.04亿美元，较2024年同期的17.62亿美元增长2.4% [1][5] - 全年业绩：2025年全年归属于MPLX的净利润为49.12亿美元，较2024年的43.17亿美元增长13.8%；全年调整后EBITDA为70.17亿美元，较2024年的67.64亿美元增长3.7% [5][8] - 现金流与分配：第四季度经营活动产生的净现金为14.96亿美元，可分配现金流为14.17亿美元，调整后自由现金流为15.67亿美元；宣布第四季度每普通单位分配1.0765美元，分配覆盖率为1.3倍 [2] - 全年现金流：2025年全年经营活动产生的净现金为59.09亿美元，可分配现金流为57.91亿美元，调整后自由现金流为10.33亿美元 [3] - 资本回报：2025年全年向单位持有人返还的资本达44亿美元，其中包括40亿美元的分配和4亿美元的公开普通单位回购 [5][8][19] 业务板块表现 - 原油与成品油物流板块：2025年第四季度调整后EBITDA为11.75亿美元，较2024年同期的11.23亿美元增长4.6%，主要受11月FERC关税裁决带来的3700万美元收益以及费率上涨推动 [9][10] - 天然气与NGL服务板块：2025年第四季度调整后EBITDA为6.29亿美元，较2024年同期的6.39亿美元下降1.6%，主要受非核心资产剥离和NGL价格下跌影响，部分被近期收购资产和更高产量所抵消 [11][12] - 运营数据： - 原油与成品油物流：2025年第四季度管道吞吐量为590.8万桶/天，同比增长1%；全年平均关税率为每桶1.06美元，同比增长4% [10] - 天然气与NGL服务：2025年第四季度集输量为68.48亿立方英尺/天，同比增长2%；全年C2+ NGL分馏量为66万桶/天，同比增长1% [12] 战略更新与资本支出计划 - 2026年资本支出展望：总额为27亿美元，其中24亿美元为增长性资本支出，3亿美元为维护性资本支出 [13] - 增长资本分配：90%的增长资本（约21.6亿美元）将投入天然气与NGL服务板块，用于扩大二叠纪至墨西哥湾沿岸一体化价值链、推进长输管道项目以及增加二叠纪和马塞勒斯盆地的处理能力；10%的增长资本（约2.4亿美元）将投入原油与成品油物流板块，用于推进二叠纪集输基础设施并优化支持马拉松石油公司燃料价值链的资产 [13][14][15] - 2025年投资回顾：全年增长投资总额为55亿美元，资本回报为44亿美元 [8] 重点项目进展（新宣布及在建） - 二叠纪盆地处理能力扩张： - Secretariat I（200 MMcf/d）已于2026年1月开始调试，将使公司在该地区的处理能力达到14亿立方英尺/天 [21] - Secretariat II（300 MMcf/d）预计2028年下半年投产，届时处理能力将增至17亿立方英尺/天 [21] - Titan Complex（Northwind）第二套酸气处理装置预计2026年第四季度全面投运，将使酸气处理能力从收购时的1.5亿立方英尺/天增至超过4亿立方英尺/天 [21] - 东北部处理能力扩张：Harmon Creek III（300 MMcf/d处理厂及40 mbpd脱乙烷装置）预计2026年第三季度投产，将使公司在该地区的处理能力增至81亿立方英尺/天，分馏能力增至80万桶/天 [21] - 马塞勒斯集输系统扩建：包括压缩机站、超过30英里管道等，预计2028年上半年投产 [21] - 墨西哥湾沿岸分馏与出口设施： - 两座各15万桶/天的分馏设施预计分别于2028年和2029年投产，马拉松石油公司将购买其产出并面向全球销售 [21] - 正在建设一个40万桶/天的LPG出口终端及相关管道，预计2028年投产，与ONEOK建立了战略合作伙伴关系 [21] - 长输管道项目： - BANGL管道扩建（从25万桶/天至30万桶/天）预计2026年第四季度投产 [21] - Bay Runner和Rio Bravo管道设计运输能力达53亿立方英尺/天，分别预计2026年第三季度和2029年投产 [21] - Blackcomb管道（25亿立方英尺/天）和Traverse管道（双向，25亿立方英尺/天）预计分别于2026年第四季度和2027年下半年投产 [21] - Eiger Express管道（37亿立方英尺/天）预计2028年中投产 [21] 财务状况与流动性 - 杠杆率：截至2025年12月31日，合并总债务与过去十二个月调整后EBITDA之比（杠杆率）为3.7倍，而现金流的稳定性支持4.0倍以内的杠杆水平 [2][5][18] - 流动性：截至2025年12月31日，公司拥有21亿美元现金、20亿美元银行循环信贷额度可用，并通过与马拉松石油公司的公司间贷款协议获得15亿美元可用资金 [18] - 单位回购：第四季度回购了1亿美元的公开普通单位，截至期末，单位回购授权下仍有约11亿美元可用额度 [19]