市场调整性质 - 近期黄金和白银的急剧抛售并非基本面崩溃，而是过度拥挤的涨势后必要的市场重置[3] - 市场下跌不反映实物需求崩溃或长期基本面突然恶化，而是市场在重新校准概率，因降息预期推迟、通胀更具粘性、对即将到来的激进宽松政策的信心减弱[4] - 此次调整是狂热与现实之间的再平衡，并非对贵金属牛市的否定，而是市场在重新学习如何在没有炒作的情况下为其定价[7] 价格波动与驱动因素 - 白银价格从11月28日突破55美元后持续上涨，于1月29日达到121.67美元的高点[10] - 黄金价格从10月下旬的3886美元上涨，在1月29日达到5602美元的峰值[10] - 上涨由激进的仓位布局和对快速深度货币宽松的预期驱动，价格远超大多数机构在2025年末的预测情景[3][9] - 当市场预期转变，为“最坏情况”定价的资产变得脆弱，投机溢价迅速消退[4][13] 机构预测与价格锚点 - 回顾2025年末的预测提供了有用的锚点，高盛、摩根大通、美国银行和花旗等机构对2026年的展望基于渐进式宽松、稳定的央行需求和具有挑战性但可管理的宏观环境[5][16] - 这些预测均未假设一个由普遍信念驱动的杠杆化暴涨[5] - 随着投机性过剩消退，价格正回归到与这些基线假设一致的范围[5][17] 黄金市场动态 - 黄金正从动量交易转向估值讨论[6] - 若降息被推迟或次数少于预期，短期的政策对冲溢价将减弱，尽管债务积累和储备多元化等长期驱动因素依然存在[6][18] - 黄金从10月到1月涨势的50%回撤位在4744美元，61.8%回撤位在4542美元[19] - 市场正在测试50日移动均线（约4484美元）与更深斐波那契水平之间的区域，若此区域失守，200日移动均线（3793美元）成为下一个目标[19] 白银市场动态 - 白银的调整更为剧烈，反映了其流动性更薄、对杠杆资金流敏感性更高的特性[6][14] - 在1月29日见顶后的两天内，白银价格回落至75美元附近的50日移动均线，在48小时内完成了一次完整的来回波动[14] - 尽管其长期的结构性供应故事仍然有效，但在市场情绪转变时，白银更容易受到快速重新定价的影响[6] 调整触发因素 - 市场确定性出现裂痕，降息预期被推迟，甚至有人怀疑2026年是否会有实质性宽松[12] - 通胀未如预期般配合，劳动力市场表现好于预期，美联储信誉重回焦点[12] - 凯文·沃什被任命后，市场解读为确认信号：宽松货币政策不会很快到来[12] - 保证金要求提高，波动性飙升，基于动量而非估值建立的仓位被迫平仓[13]