市场表现与价格动态 - 2026年1月底，黄金价格在单日暴跌约11%，白银价格单日暴跌超过30%，这是贵金属历史上最严重的单日抛售之一[1] - 尽管出现剧烈抛售，黄金在1月份仍累计上涨超过9%，白银累计上涨约11%，并且在2月初已显示出新的上涨势头[1] - 市场对此次抛售的反应是决定性的，投资者急于逢低买入，截至撰写时，黄金和重点矿业股在当日均强劲反弹超过6%[10] 抛售性质与市场驱动因素 - 此次剧烈抛售并非由基本面冲击、宏观制度变化或实质性新闻催化剂引发，而是月末获利了结与过度延伸、近乎垂直的上升趋势相碰撞的结果[2] - 抛售主要由头寸和资金流动驱动，而非贵金属牛市潜在驱动因素的恶化，因此回调更像是一次重置而非趋势反转[2] - 随后的价格走势证实了抛售是技术性的，而非市场对贵金属整体情绪发生转变[10] 黄金结构性牛市的核心逻辑 - 黄金的牛市具有持续性且被普遍低估，在过去几十年中，其表现已有效匹配美国股市，且近期表现更优[4] - 黄金作为核心投资组合多元化工具的角色已重新确立，尤其是在波动性、地缘政治风险和政策不确定性变得持续而非偶发的情况下[5] - 俄罗斯-乌克兰冲突后，俄罗斯主权储备被冻结，这从根本上改变了央行对储备资产的看法，导致央行购金需求飙升至数十年高位，这吸引了大型机构投资者回归，强化了黄金的上涨势头[8] - 当前牛市尚未拥挤，美国零售投资者作为全球最富有的群体，对黄金和贵金属股票的敞口仍然普遍不足，这暗示了增量需求的巨大空间[9] - 深刻的政治和经济制度转变在全球范围内持续展开，这些力量正在强化而非消退，为金价走高的结构性理由提供了支撑[9] 重点黄金矿业公司分析 - New Gold：Zacks排名第一，预计本财年盈利增长约200%，下一年再增长111%，远期市盈率仅为7.9倍[11] - AngloGold Ashanti：Zacks排名第一，预计本财年盈利增长154%，下一年增长53%，远期市盈率约为11倍[12] - Gold Fields Limited：Zacks排名第一，预计未来三到五年盈利年增长率约为51%，远期市盈率为9.6倍，市盈增长比率约为0.19，表明其估值相对于增长轨迹存在深度折让[13] 投资机会与考量 - 强劲的价格动能、激进的盈利预期上修以及历史低位的估值相结合，使得AngloGold Ashanti、Gold Fields Limited和New Gold成为投资者寻求参与持续黄金牛市杠杆敞口的有吸引力的工具[16] - 在周期性行业如大宗商品中，极低的远期市盈率较为常见，随着价格上涨和盈利预期飙升，估值指标可能迅速压缩，在周期顶部附近可能产生误导性的廉价印象[14] - 目前有限证据表明黄金或黄金股票处于或接近周期顶部，头寸分布仍不均衡，宏观支撑力量依然稳固[15]