核心观点 - Enphase Energy 2025年第四季度财务表现环比下滑，但全年业绩同比改善，公司在美国市场的终端需求强劲增长，同时面临欧洲需求疲软和关税的负面影响，公司推出了新产品并扩展了合作伙伴关系，为未来发展奠定基础 [1][2][3][4][5][6][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19] 2025年第四季度财务业绩 - 营收：第四季度营收为3.433亿美元，环比上一季度的4.104亿美元下降16.4%，同比2024年第四季度的3.827亿美元下降10.3% [2][3][4] - 毛利率：第四季度GAAP毛利率为44.3%，非GAAP毛利率为46.1%，环比分别下降3.5个百分点和3.1个百分点，其中互惠关税对非GAAP毛利率造成5.1个百分点的负面影响 [2][3][6] - 营业利润与净利润：第四季度GAAP营业利润为2240万美元，非GAAP营业利润为7937万美元，GAAP净利润为3870万美元，非GAAP净利润为9340万美元，各项指标环比均显著下降 [2][3][7] - 每股收益：第四季度GAAP稀释后每股收益为0.29美元，非GAAP稀释后每股收益为0.71美元 [2][3] - 现金流与现金储备：第四季度经营活动产生的现金流为4760万美元，自由现金流为3780万美元，期末现金、现金等价物及有价证券总额为15.1亿美元 [3][8] 2025财年全年财务业绩 - 营收：2025财年全年营收为14.73亿美元，较2024财年的13.30亿美元增长10.7% [2] - 毛利率：2025财年GAAP毛利率为46.6%，非GAAP毛利率为48.2% [2] - 营业利润与净利润：2025财年GAAP营业利润为1.575亿美元，非GAAP营业利润为3.960亿美元，GAAP净利润为1.721亿美元，非GAAP净利润为3.898亿美元，同比均实现大幅增长 [2] - 每股收益：2025财年GAAP稀释后每股收益为1.29美元，非GAAP稀释后每股收益为2.96美元 [2] 运营与业务亮点 - 产品出货量：第四季度发货约155万台微型逆变器（直流682.6兆瓦）以及150.1兆瓦时的IQ电池，其中从美国德州和南卡罗来纳州工厂发货了131万台微型逆变器和51.1兆瓦时的IQ电池，以获取45X生产税收抵免并满足国内含量要求 [2][3][10] - 美国市场需求：第四季度美国市场产品终端销售需求环比增长21%，达到两年多来的最高水平，主要受第25D节投资税收抵免到期前太阳能和电池安装量增加推动，渠道库存得以在季度末降至健康水平 [5] - 欧洲市场需求：第四季度欧洲营收环比下降约29%，主要因欧洲需求进一步疲软 [4] - 安全港收入：第四季度安全港收入为2030万美元，远低于第三季度的7090万美元 [4] 新产品与技术进展 - 新产品发布：2025年12月开始在美国全境发货美国制造的IQ9N-3P商用微型逆变器和IQ EV Charger 2，IQ9N-3P是公司首款基于GaN（氮化镓）功率转换架构的三相微型逆变器，有助于满足国内含量和受关注外国实体要求 [3][11][14] - 软件技术：第四季度推出PowerMatch™技术，该技术能动态匹配IQ电池输出与家庭实时用电需求，可将性能提升高达40%，并已在欧洲推出 [12][16] - 合作伙伴与认证：IQ Meter Collar已获得52家美国公用事业公司批准，服务约3000万客户账户，全球获得认证可安装IQ电池的安装商数量从第三季度的超过1.95万名增加至超过2.2万名 [3][10][18] 近期业务动态与协议 - 安全港协议：2025年12月16日宣布一项新扩大的安全港协议，预计在2025年第四季度和2026年第一季度产生约5500万美元收入，2025年11月20日宣布的另一项安全港协议预计从2026年开始的约12-24个月内产生近6800万美元收入 [15][17] - 其他合作：与佛蒙特州的Green Mountain Power建立新合作伙伴关系，IQ8微型逆变器被选用于全球加油站太阳能项目，IQ电池系统现符合圣地亚哥社区电力公司的太阳能电池储蓄计划资格 [18][19] 2026年第一季度财务展望 - 营收：预计在2.70亿美元至3.00亿美元之间，其中包括1亿至1.2亿瓦时的IQ电池发货量以及约3500万美元的安全港发货收入 [20][22] - 毛利率：预计GAAP毛利率在40.0%至43.0%之间，非GAAP毛利率在42.0%至45.0%之间，均包含约5个百分点的互惠关税影响 [22] - 营业费用：预计GAAP营业费用在1.37亿美元至1.41亿美元之间，非GAAP营业费用在7700万美元至8100万美元之间 [22]