市场整体展望 - 展望2月，市场在未来一段时间将会以震荡为主，节后指数有望强于节前 [1] - 1月市场先涨后震荡，风格向顺周期切换 [3] - 1月万得全A股权风险溢价先降后升，主要指数先涨后震荡 [4] 市场风格与推荐 - 2月小盘、成长风格的胜率相对更高，继续推荐成长风格，大小盘表现差异有望收敛，先大盘后小盘 [1][2] - 推荐指数组合包括：中证1000、创业板50、300质量、800信息等 [1][2] - 2016-2025年的10年里，2月小盘、成长风格的胜率相对更高 [2] - 考虑到此次春节时间较晚，春节后一周将召开两会，历史上两会召开前后，小盘股占优概率相对较高 [2] - 1月份科技风格仍为相对占优的风格，小盘成长、科创50等指数交易热度显著提升，而大盘成长风格交易集中度依旧相对偏低 [4] 基本面与政策环境 - 1月制造业PMI录得49.3，再度回落至收缩区间，产需均边际降温 [2] - 当前内需不足的结构性矛盾仍然存在，扩大内需将继续成为政策发力的主要方向 [2] - 随着市场对未来美联储政策预期和弱美元预期的阶段性修正，美元可能阶段性走强，从而对A股的周期风格形成一定压力 [2] - 具有产业趋势催化的科技AI板块受到美元走强的影响会相对较小 [2] 资金面与流动性 - 2月增量资金或继续净流入，节前外资有望继续净流入，节后融资有望回流 [3][4] - 外资及ETF资金往往倾向于节前大幅加仓持股过节，节后净流入放缓或转为净流出 [2] - 融资资金往往节前流出节后流入，利好节后小盘风格 [2] - 1月股票市场可跟踪资金转为净流出，融资成为主力增量资金，ETF大幅净赎回 [4] - 宏观流动性方面，政府债券在1月集中发行缴款对流动性形成抽水效应，央行采取对冲措施，2月资金面有望保持平稳充裕 [3] - 外部流动性方面，市场对2026年的降息预期从原先的1次上调至2次 [4] 大类资产与行业表现 - 1月全球大宗商品领涨，黄金、白银价格冲高 [3] - 1月市场对美联储政策独立性担忧发酵，叠加特朗普“弱美元”言论，美元指数一度跌破96关口，全球权益市场普遍表现较好 [3] - 从一级行业来看，1月领涨的板块主要为顺周期有色、石油石化 [4]