软件行业表现疲软 - 软件行业近期表现不佳，许多公司股价单日下跌9%-10% [1] - 年初至今，软件行业表现更差，从Teladoc下跌27%到HubSpot下跌近40%，仅思科和Zoom股价上涨 [2] - 追踪软件行业的ETF IGV年初至今下跌20%，而同期半导体ETF上涨15%，两者表现自去年10月起开始分化 [3][4] - 微软市值已从4万亿美元降至3万亿美元，反映了软件行业的整体压力 [5] 半导体行业表现强劲 - 年初至今，半导体行业表现远好于软件行业，西部数据上涨70%，SanDisk上涨近200% [2] - 追踪半导体行业的ETF年初至今上涨15% [3] - 自去年10月起，半导体股普遍上涨，而软件股则表现平平 [4] 成长股与价值股表现分化 - 年初至今，代表价值股的指数上涨5%，而代表成长股的指数下跌3% [6] - 成长股主要由高增长科技公司构成，而价值股通常被视为估值有吸引力的标的 [6][7] - 从板块看，年初表现领先的能源、材料、必需消费品、工业和公用事业板块多为潜在的价值板块 [8] - 材料板块上涨主要受黄金和白银推动 [8] 比特币价格波动 - 比特币价格近期下跌14%，并一度跌破关键支撑位 [9][10] - 关键价位75,000美元曾是2024年高点和2025年低点，目前价格已跌破该水平 [10] - 若75,000美元从支撑位变为阻力位，且价格进一步跌破70,000美元，则可能进入“加密寒冬” [12] SpaceX与XAI合并及太空数据中心 - SpaceX与XAI的合并被视为长期正确举措，旨在通过建造太空数据中心来降低运营成本 [13][14] - 在太空利用太阳能进行不间断供电和高效冷却，预计3-4年可收回数据中心建设成本，之后运营成本将远低于地面 [14] - XAI去年营收约5亿美元，但每月现金消耗高达10亿美元；而ChatGPT去年营收近200亿美元，Anthropic营收约100亿美元 [16] - 合并旨在减少XAI的现金消耗，并通过建造高效太空数据中心实现追赶，预计2026至2027年XAI营收将大幅增长 [17] AI行业竞争格局与IPO前景 - 在AI公司IPO竞赛中，Polymarket数据显示SpaceX率先上市的概率为72% [22] - 预计SpaceX将先于OpenAI上市，Anthropic也可能早于OpenAI上市 [23] - OpenAI目前面临管理团队变动等挑战，而Anthropic选择专注于企业客户，其企业营收已超过OpenAI [24][25][26] - AI被视为类似智能手机的新平台，将催生许多未知的新业务 [27][28] - 大型私募公司上市规模前所未有，但预计聪明资金将从过去十年表现优异的股票（如“美股七巨头”）轮动到新的AI核心公司 [30][31][32] - 新的领军企业可能包括SpaceX、Anthropic、Databricks等，预计未来3-5年增长将远超当前上市公司 [34][35] 并购与IPO市场环境回暖 - 今年并购与IPO市场环境改善，市场对波动性的预期已趋于稳定 [40] - 标普指数创历史新高，债务市场持续紧缩，投资级债券和高收益债券利差处于或接近历史最窄水平 [41][42] - 一项调查显示，并购情绪处于六年高位 [42] - 随着利率开始下降，企业更愿意承担风险寻求估值，财务赞助商也愿意进行交易以实现股东回报 [45][46][47] - 市场活动预计将集中在科技、生物技术、数据中心和工业领域 [48][51] 数据中心与数字基础设施需求 - 数据中心正面临无法满足的需求，目前主要体现在债务市场，但未来将转向股权市场 [49] - 数据中心所有者目前更关注如何获取电力以继续建设和扩展，而非行业整合 [51][52] - 谷歌今日进行了一项有趣的收购，以获取电力资源 [52] Palantir业务表现与前景 - Palantir近期增长加速，从50%增至60%，再到70%，正快速消化其高估值 [54][55] - 其最大机会在美国商业业务，该业务近期增长137%，通过为CEO解决核心问题而签订大额合同 [56][57] - 公司在国际和美国政府业务也保持增长，分别为66%和持续增长 [57] - Palantir凭借其超过20年构建的数据组织能力（本体论）和部署能力，在AI时代实现了其他软件公司无法做到的事情 [59][60] - 尽管软件板块普遍疲软，但Palantir表现独立，其成功证明优秀的软件公司能在AI颠覆中胜出 [61][62][64] 优秀软件公司的特征 - 优秀的软件公司是市场领导者，能帮助客户解决问题并采纳新解决方案 [65] - 例如，Snowflake是数据仓库/湖领域的领导者，数据是AI的前提；Datadog是应用和基础设施可观测性领导者，部署AI解决方案需要监控 [65][66] - 这些适应并推动AI发展的公司将比AI之前更成功，而部分软件公司将被淘汰 [67] 亚马逊与Alphabet财报展望 - 亚马逊股价过去一年表现平平，而Alphabet上涨约70% [69] - 亚马逊的零售业务因适应关税等挑战预计表现良好，利润率因物流自动化投资而强劲 [70] - AWS增长虽慢于谷歌云和Azure，但随着为Anthropic部署更多计算资源，有机会加速增长 [71] - Alphabet因微软Azure和Meta广告业务的成功而间接受益，其云服务和广告业务预计将保持或加速增长 [72] - 市场对谷歌在AI领域的主导地位期望很高，其市盈率已从数月前上升约10个百分点至高20多倍 [72] AI投资进入新阶段 - AI投资已进入新阶段，需要更选择性投资，市场在过去6个月出现巨大内部分化 [74][75] - 同期，软件即服务与半导体板块的表现差距达60个百分点 [75] - 投资偏好从基础设施层，如硬件、计算和芯片，软件板块因受颠覆较多而相对不受青睐 [76] - 中期需要看到AI应用于制药、金融等其他垂直领域以创造新收入，支撑巨大的资本支出 [76][77] - 公司开始通过发行债务为资本支出融资，市场更关注资产负债表健康度，但当前公司净现金状况良好 [78] AI的全球扩散与投资机会 - AI是一个全球性主题，去年韩国股市因AI相关股票集中而几乎翻倍 [80] - 中国股市也因深度求索等AI新闻获得支撑 [81] - 在欧洲，金融、医疗等传统行业正面临AI颠覆，将带来生产力提升和盈利增长 [82][83] - 新兴市场相对于发达市场表现比率去年反弹，但始于多年弱势，美元走势将影响资金流向 [84][85] - 在AI驱动的转型中，需要选择性投资于特定AI层级，并非普涨行情 [85] 利率环境与宏观经济 - 市场预计美联储今年下半年开始降息三次 [86] - 劳动力市场比整体经济疲软，结合强劲的经济数据（如ISM），为美联储提供了降息的宏观掩护 [88][89][90] - 这种强增长、软劳动力市场、可控利率的环境对资产构成风险偏好环境，支撑盈利，对股市有利 [90][91] 迪士尼管理层变更与战略重点 - 迪士尼正式任命Josh D’Amaro为下一任CEO，其目前主管迪士尼体验部门 [91] - 主题公园业务利润占比已从几年前的30-35%提升至约60%，成为公司主要利润引擎 [94][95] - 流媒体业务策略现已稳定，由Dana Walden担任首席创意官负责创意内容 [96] - 公司计划在公园业务投入600亿美元资本支出，邮轮运力将翻倍，预计2026财年公园增长的40%将来自新邮轮产能 [103] - 流媒体业务未来展现更强的定价能力、盈利能力和利润率，也将推动估值提升 [104] - 公园业务面临宏观经济、国际游客减少、竞争及天气等因素的短期波动，但长期增长动力齐全 [101][102][106] - 公司通过国际公园扩张（如巴黎迪士尼“冰雪奇缘世界”于3月29日开业）实现业务多元化 [106]