文章核心观点 - 广发证券认为煤炭行业在2025年利润大幅下滑后，2026年盈利有望改善，板块估值和股息率优势明显 [1] 煤炭板块回顾 - 2025年1月煤炭板块领跑市场，年初至1月30日累计上涨8.3%，跑赢沪深300指数6.7个百分点，在中信行业指数中排名第7 [1] - 当前板块市盈率和市净率整体进入历史中高位区间，市盈率在全市场中排名第5 [1] 煤炭市场回顾 (2025年及2026年初) - 2025年行业利润：根据国家统计局，2025年煤炭开采行业利润总额为3520亿元，同比下降42% [1] - 2025年供需与价格：2025年行业景气度回落，供需宽松，下半年转向基本平衡 [1]；12月用电量同比持平，非电需求偏弱，煤炭进口量同比增长12% [2] - 2025年国内需求：全年用电量同比增长5.0%，但火电、钢铁、水泥需求偏弱，化工需求较好 [2] - 2025年国内供给：国内原煤产量同比增长1.2%，进口量同比下降9.6% [2] - 2025年海外供需：全球海运煤装载量同比下降2.8%，新兴市场需求整体向好 [2] - 2026年初价格与库存：1月动力煤价相对平稳，炼焦煤价稳中回升 [2]；国际炼焦煤价涨幅突出，动力煤小幅上涨 [2]；1月消费旺季，中下游动力煤库存回落，焦煤库存处于中低位 [2] - 政策与监管：2026年长协政策落地，2025年四季度以来安全监管趋严，产量持续受限 [2] 近期市场动态 - 动力煤：近期日耗维持中高位，1月下旬至2月上旬高位库存有望继续消化，临近春节供应收窄，预计煤价有望延续整体稳定 [3] - 炼焦煤：市场处于需求淡季，但元旦后铁水产量增加，焦炭开工率提升，需求有韧性，后期产量有望稳步下降，预计价格延续基本稳定 [3] - 焦炭：首轮提涨顺利落地，下游采购情绪向好，预计价格稳中有升 [3] 行业展望 - 2026年展望：预计供应端增速较前期大幅下降，同时2025年受制约的需求在2026年有较大改善空间，预计煤价中枢有望稳步回升，行业盈利预期改善 [1] 重点公司 - 盈利分红稳健的动力煤公司：中国神华(A、H)、兖矿能源(A、H)、陕西煤业、中煤能源(A、H)、电投能源、晋控煤业等 [4] - 受益于煤价上涨的高弹性公司：淮北矿业、山西焦煤、潞安环能、首钢资源、兖煤澳大利亚、平煤股份、山煤国际等 [4] - 中长期成长性突出的公司：华阳股份、新集能源、宝丰能源、中国秦发等 [4]