文章核心观点 - 餐饮行业正过渡至以基本面改善为主线的修复阶段，中期展望积极，修复由经营、政策、价格及估值等多重因素共同驱动 [1][5] 行业经营 - 自2025年下半年以来，餐饮行业经营呈现边际改善趋势，2025年10-12月社零餐饮收入同比分别增长3.8%、3.2%、2.2%，增速明显高于社零整体 [1] - 行业竞争有所缓和，2025年下半年各月全国美食类门店总数同比增速较上半年明显下降，为存量企业同店修复和盈利改善创造有利条件 [1] - 主要餐饮细分赛道同店销售整体环比上升，快餐、茶饮、咖啡、西餐等同店已恢复正增长 [1] - 具备供应链优势、品牌力和经营管理能力的龙头企业展现出更强的经营韧性 [1] 政策环境 - 餐饮是各类消费刺激政策（如补贴）重点关注且受益明确的方向之一，因其具有高频、日常、单笔消费金额较低且决策链条短的特征 [2] - 政策对提振餐饮消费的重视程度持续强化，且实际执行效果较优，例如2024年第四季度上海发放餐饮消费券后，10-11月住宿餐饮社零收入同比降幅明显收窄，改善幅度高于未发放消费券的北京 [2] - 后续如有更多消费政策出台，餐饮仍将是高概率受益场景，刺激效果有望直接反映在短期经营数据改善中 [2] 价格与成本 - 自2025年第四季度以来，居民消费价格指数呈现改善迹象，2026年国家层面明确将“推动物价合理回升”作为宏观调控重要目标 [3] - 肯德基、麦当劳等龙头已通过菜单结构优化、核心单品提价及优惠措施收缩等方式实现顺价，验证了终端需求韧性与自身定价能力 [3] - 结合历史经验，原材料价格上行对餐饮企业毛利率的影响更多体现为阶段性扰动，头部企业往往通过价格传导、产品结构调整及供应链效率提升等措施实现“承压—修复—抬升”的演进路径 [3] 估值逻辑 - 对标日本及美国市场经验，CPI是餐饮板块估值的重要变量，在CPI下行或通缩阶段，价格竞争加剧、同店增长乏力及需求预期偏弱往往压制餐企估值中枢 [4] - 随着CPI回升、通胀预期改善，市场对企业中长期发展预期提升，推动估值进入修复扩张通道 [4] - 头部餐企具备更强的供应链、经营管理能力和定价权，估值中枢有望在价格环境修复过程中获得系统性抬升 [4] 投资主线 - 推荐高质价比定位适配消费趋势，拓店动能和品牌势能强劲，同店有充分支撑的成长赛道领先企业 [1] - 推荐主营业务稳中有进，新品牌具发展潜力，提供高股东回报的行业龙头 [1] - 推荐积极变革，经营触底回升的细分赛道公司 [1]