文章核心观点 - 大型科技公司因人工智能需求推动资本支出持续走高，正从轻资产模式转向重基础设施模式，这将导致未来数年折旧费用大幅攀升，而市场普遍预期尚未完全反映这一趋势 [1] - 知名做空投资人迈克尔·伯里和摩根士丹利均警告，科技公司可能通过会计手段（如延长资产折旧周期）人为压低当前折旧费用、虚增利润，导致市场高估其实际盈利能力 [1][2] 行业转型与资本支出趋势 - 超大型科技企业正从相对轻资产的商业模式转向依赖重基础设施的运营模式，以扩大数据中心容量来匹配人工智能需求的快速增长 [1] - 谷歌、Meta和亚马逊在2024年至2025年的资本支出预计将大幅增长 [2] 折旧费用预测与市场预期偏差 - 摩根士丹利估算，微软、甲骨文、Meta以及Alphabet四家公司未来四年累计折旧费用或将超过6800亿美元 [1] - 传统预测方法因未充分考虑资本支出与资产投用之间的时滞，可能低估未来资产折旧幅度 [1] - 美银分析师测算，到2027年，仅谷歌、Meta和亚马逊三家公司的折旧费用，市场普遍预测值就比实际情况低近164亿美元 [2] - 华尔街对折旧费用增长速度反应较为迟钝，其实际盈利能力或远低于当前市场共识 [2] 会计处理与利润影响 - 迈克尔·伯里指出，科技巨头通过延长资产有效使用寿命来压低折旧费用，人为抬高收益水平 [2] - 预计2026年至2028年期间，大型科技公司将因此虚增1760亿美元利润 [2] - 伯里特别提及，到2028年，甲骨文利润或被夸大26.9%，Meta利润或被夸大20.8% [2] - 科技巨头被指在会计处理上使用"把戏"，将原本仅2至3年产品周期的英伟达芯片和服务器等计算设备的折旧周期延长至6年 [2]