公司转型与现状 - Bitmine Immersion Technologies 在去年7月从一家相对小型且不受投资者青睐的比特币挖矿公司，转型为一家以太坊国库公司 [1] - 公司目前持有424万枚以太坊，占流通总量的3.5%，是全球最大的企业以太坊持有者 [2] - 公司当前股价为22.42美元，较去年夏季161美元的高点大幅折价，其隐含市值约为100亿美元 [3][7][8] 估值分析 - 公司当前持有的以太坊资产价值约为116亿美元 [4] - 公司市值（约100亿美元）与所持以太坊资产价值（116亿美元）的比率（即交易倍数）为1.03，接近平价 [5][8] - 该估值倍数意味着市场认为公司除其以太坊储备外，其他部分几乎没有价值 [6] 市场表现与战略挑战 - 以太坊价格目前较去年8月的历史高点折价45% [9] - 尽管公司聘请了华尔街知名战略家Tom Lee担任主席，并持续购买以太坊，但其股价并未获得预期的溢价，其交易倍数可能进一步收敛至1甚至更低 [8][9][10] - 公司股票近期交易清淡，日交易量仅为2千股，远低于4千6百万股的平均成交量 [8] 行业观察与投资逻辑 - 加密货币国库公司通常应享有较高的交易溢价，但Bitmine的案例显示市场并未给予这种溢价 [8] - 当一家国库公司的估值与其持有的加密货币资产价值基本持平时，投资者可能更倾向于直接购买加密货币本身，而非承担投资公司所带来的额外风险 [10] - 市场观点认为，这类新型加密货币国库公司的投资机会可能已经过去 [11]