核心观点 - 近期贵金属市场的历史性抛售被视为一次由头寸调整驱动的回调，而非基本面的根本性逆转，中期前景依然乐观 [1] - 黄金的基本面受到央行持续购买、避险需求以及实际利率路径的支撑，结构性支撑稳固 [1] - 白银因其市场规模较小且受投资与工业需求双重影响，价格波动性远高于黄金，短期走势将更为震荡 [1] - 市场预计未来贵金属价格将以更平稳、非线性的方式攀升，而非重复过去几个月的爆炸性上涨 [1][2] 市场近期动态与回调分析 - 贵金属经历了十多年来最剧烈的回调之一，黄金出现自2013年以来最大的单日跌幅，白银创下有记录以来最大的日跌幅 [1] - 此次抛售发生在此前三个月的大幅上涨之后：黄金价格从每盎司4000美元飙升至超过5600美元，涨幅超过40%；白银价格从约每盎司50美元跃升至近120美元，涨幅超过140% [1] - 此前的暴涨主要由来自中国的大量投机性买盘驱动，涉及从散户到大型股票基金的资本重新配置至大宗商品市场 [1] - 上周五的市场逆转由特朗普计划提名凯文·沃什为下一任美联储主席的消息触发，因其被视为最鹰派的候选人，导致美元飙升和投资者广泛获利了结 [1] - 随着市场压力缓解，价格在周二交易中大幅反弹，现货黄金收复超过6%的跌幅，白银上涨约8%，周三继续上涨 [1] - 此次部分反弹表明，先前由动能和杠杆驱动的抛售可能已经过度 [1] 黄金基本面与驱动因素 - 黄金中期前景保持积极，支撑因素包括持续的避险需求、各国央行的持续购买以及实际利率的轨迹 [1] - 黄金价格上涨的主要多年驱动因素是全球央行的稳定购买，这种来自“官方部门”的持续需求自2022年积累阶段开始以来，一直是黄金市场的稳定基石 [1] - 2022年俄罗斯入侵乌克兰促使各国央行重新思考其储备安全和多元化策略，标志着央行购金行为的重大转变 [1] - 尽管去年央行购买量略有放缓，但这些机构仍然是重要的净买家，鉴于当前价格水平和近期市场回调，预计央行将再次增加购买活动 [1] - 央行的需求往往是战略性、长期的，并且对短期价格波动极不敏感，这加强了黄金的中期结构性支撑 [1] - 短期价格走势可能仍由宏观经济数据、政策预期和美元走势驱动，而非上涨趋势的平稳延续 [1] 白银特性与市场展望 - 白银常被称为“带杠杆的黄金”，其价格变动的百分比幅度通常远大于黄金 [1] - 这种放大的波动性源于其较小的市场规模以及对投资和工业需求的双重敏感性 [1] - 尽管波动性可能保持高位，但白银的中期基本面基本未变，电气化驱动的工业需求和紧张的实物供需平衡支撑着市场 [1] - 然而，白银较高的波动性使其比黄金更容易受到市场情绪和头寸变化的影响 [1] - 白银要建立更持久的复苏，交易所交易基金的资金外流需要稳定下来，ETF需求是关键的价格驱动因素，其持仓量已连续八天下降 [1] 未来市场展望 - 由于上周市场波动后的头寸调整持续进行，短期内市场波动性预计将保持高位 [1] - 除非宏观经济状况发生重大变化，否则近期市场下跌将被视为暂时性回调，而非根本性的长期转变 [1][2] - 任何未来复苏的速度和持久性将取决于美元走势、利率预期以及整体风险偏好的发展 [1][2] - 贵金属更有可能从此以更平稳、非线性的速度攀升，而非重复过去几个月看到的爆炸性上涨 [1][2]