公司发展里程碑 - 2025年是公司的转折点，从一家快速增长的私有AI基础设施提供商，转变为一家公开上市、在AI计算生态系统中具有系统重要性的参与者 [1] - 公司收入激增，客户承诺迅速扩大，并巩固了其作为全球要求最严苛的AI构建者关键供应商的角色 [1] 财务表现与增长能见度 - 2025年公司收入增长引人注目，但更重要的信息在利润表之下 [2] - 截至2025年9月30日，公司已签约的未完成收入积压超过550亿美元，主要由与OpenAI、Meta Platforms以及多个超大规模云服务商的大额交易驱动 [2] - 与基于使用量的云模型不同，公司未来收入的很大一部分已通过合同锁定，这为一家仍以此速度增长的公司提供了罕见的远期能见度 [3] - 季度收入与积压订单的对比强化了这一点：公司每季度产生约14亿美元收入，但其合同承诺跨越多年，这表明即使新客户获取放缓，公司仍拥有长期的内生增长跑道 [4] 市场机会与风险焦点转移 - 到2025年底，公司的机会所在和真实风险变得更加清晰 [2] - 对于投资者而言，核心问题不再是客户是否需要AI算力，而是公司能否高效且按时交付这些算力容量 [4] - 2025年明确证明，AI算力的需求并非限制因素，投资者的焦点已转向执行风险 [5] - 市场对资本支出、数据中心建设、电力供应和GPU部署时间表的更新反应最为强烈，任何延迟或超预期支出的迹象都会引发股价波动 [5]