核心观点 - 潘多拉在2025财年实现6%的有机增长，但低于公司7-8%的预期，新任CEO的首要任务是提升品牌吸引力、减少大宗商品（如银）的敞口并推动盈利增长[3] - 公司2026财年指引为有机增长-1%至+2%，息税前利润率21-22%，反映出对宏观经济挑战和战略转型期的谨慎预期[3][4] - 公司计划通过强化设计、提升本地相关性和引入铂金镀层等多材质珠宝来驱动未来增长，并维持中期息税前利润率高于21%的目标[4] 2025财年及第四季度业绩表现 - 2025财年整体业绩：全年营收为325.49亿丹麦克朗，有机增长6%（其中同店可比增长2%，网络扩张及其他贡献4%），低于7-8%的指引[3][4] - 2025财年盈利能力：全年息税前利润为77.83亿丹麦克朗，息税前利润率为23.9%，同比下降130个基点，但仍接近约24%的指引，公司成功抵消了约300个基点的外部成本压力[3][4] - 2025财年现金流与每股收益：现金转换率为65%，净负债/息税折旧摊销前利润杠杆率为1.3倍，每股收益为68丹麦克朗，按报告基准增长5%，按固定汇率计算增长15%[4] - 2025年第四季度业绩：季度营收为118.59亿丹麦克朗，有机增长4%（其中同店可比增长为0%，网络扩张及其他贡献4%），低于去年同期的11%[3][4] - 2025年第四季度盈利能力：季度息税前利润为39.75亿丹麦克朗，息税前利润率为33.5%，同比下降120个基点，公司抵消了约440个基点的外部成本压力[3][4] 分地区与业务板块表现 - 分地区同店可比增长：2025年第四季度，北美地区增长放缓至2%，反映出消费者情绪疲软；欧洲、中东和非洲地区基本稳定在-1%；亚太地区为2%；拉丁美洲为-7%[4] - 分业务板块同店可比增长：2025年第四季度，核心业务板块同店可比增长为0%，而“Fuel with More”板块则下降了-3%[4] 2026财年指引与当前交易状况 - 2026财年业绩指引：预计有机增长在-1%至+2%之间，息税前利润率在21-22%之间[3][4] - 当前交易状况：2026财年第一季度，同店可比增长大致持平[4] 战略重点与未来计划 - 提升品牌吸引力：公司将加强设计作为驱动品牌吸引力和有机需求的关键，通过更清晰的创意方向和差异化设计来重振核心系列，并选择性拓展现有美学领域[4] - 增强本地相关性与真实性：特别是在成熟市场，公司将利用设计驱动的故事讲述和社交互动来强化“免费媒体”模式，以增加流量和获取客户[4] - 产品组合演进：公司将继续发展多材质珠宝，包括基于其独特合金PANDORA EVERSHINE™推出铂金镀层珠宝，旨在比银饰更耐用[4] - 维持中期盈利能力：基于上述战略，公司预计中期息税前利润率将维持在21%以上，并产生可观的自由现金流[4] 股东回报与公司信息 - 股东回报：提议的股息为每股22丹麦克朗，较2024年的20丹麦克朗增长10%，鉴于银价飙升，公司计划在向铂金镀层珠宝转型的计划进一步推进后，恢复其历史上规模可观的股票回购计划[4] - 公司概况：潘多拉是全球最大的珠宝品牌，在100多个国家通过约7,000个销售点（包括超过2,800家概念店）销售产品，2025年营收为325亿丹麦克朗（约44亿欧元）[5][6] - 可持续发展：公司使用100%回收的银和金制作珠宝，并承诺到2030年将其价值链的温室气体排放量减半[6]