全球市场表现与估值 - 2025年初以来 国际市场的表现已超越美国市场 主要因为美国市场在经历了15年的优异表现后 其估值相较于其他市场更为昂贵 [1][5] - 去年 几乎所有主要国际市场都跑赢了美国 标普500指数去年上涨约17% 但美国甚至未能跻身回报率前十名 [5][6] - 欧洲市场表现远好于美国 以欧元计算回报率约为15% 换算成美元后超过13% 因为美元兑欧元贬值了约14%-15% [8] - 在欧洲内部 南欧市场表现远超主要发达欧洲市场 例如葡萄牙、西班牙和意大利 以欧元计算的回报率超过30% [8] - 除欧洲外 中国、日本、拉丁美洲和一些新兴市场也是去年表现优异的主要市场 [8] 美国市场面临的挑战与风险 - 美国市场变得更加集中、昂贵且更具周期性 而非美国资产通常以较低的倍数交易 [5] - 政策摩擦和不确定性（如关税、贸易不确定性、外交波动）推高了股权风险溢价和通胀风险 并给公司利润率带来压力 [10][11] - 贸易碎片化削弱了全球供应链效率 政策风险的增加不仅限于市场风险 [11] - 美国长期合作伙伴（如丹麦养老基金）开始出售美国国债 尽管金额仅为1亿美元 但这表明了对美元信心的减弱 导致美元需求疲软和长期债券收益率上升 [16] - 10年期和30年期美国国债收益率处于近年来的最高水平 约为4.8%至5% 如果美元需求持续下降 高收益率可能维持 [16] 资本流动与投资策略转变 - 全球投资者正在削减其在美国的资产配置 因为他们之前权重过高 现在正通过国际ETF和双重托管等方式进行多元化 从美元资产中分散出来 [17] - 许多客户正转向葡萄牙等司法管辖区购买欧洲资产 美国投资者开始觉醒 寻求美国以外的多元化投资 [17] - 投资者正在重新配置资本 特别是那些在过去几十年获得丰厚回报的美国投资者 正在寻求美国以外的多元化 [12][17] - 未来的趋势将是支持多元化 而非仅关注纳斯达克 投资者需要保护自己 而多元化是实现这一目标的方式 [27] 美元走势及其对投资的影响 - 自2025年3月关税实施以来 美元开始下跌 跌幅达14% 政策变化影响了欧洲等美国主要贸易伙伴 [20] - 美元贬值被认为是美国政府解决贸易赤字问题的第二步 但这将导致美国投资者相对于其他国家的购买力下降 [22] - 预计美元在未来一年左右可能从目前的约80多美分兑1欧元 下跌至71美分 即可能再下跌约50% [22] - 对于美国投资者而言 即使欧洲市场回报率为零 如果美元贬值约15% 仅因外汇因素就能获得15%的收益 [28] - 美元自2008年以来对欧元持续升值 目前是时候进行修正 美国投资者必须考虑这一点 [29] 特定市场机会：以葡萄牙为例 - 葡萄牙结合了稳定性、可及性和低估值的罕见优势 作为欧盟内的边缘市场 其交易价格相对于主要欧洲市场一直存在折价 [31] - 葡萄牙公司管理良好 支付丰厚的股息 年股息率在5%至8%之间（以欧元计） 以吸引养老基金和投资基金 [32] - 葡萄牙的黄金签证计划通过资本市场工具实施 投资者可以购买投资于葡萄牙股票超过60%的合格基金 该计划吸引了大量投资者 包括来自美国的投资者 [33] - 葡萄牙作为欧盟成员国 提供单一市场准入、高安全性、优质教育、政治稳定和法治环境 对于寻求生活方式韧性且不离开资本市场的投资者来说是加分项 [33][34] - 去年葡萄牙市场以欧元计回报率达30% 若加上美元14%的贬值 以美元计的升值幅度可达45% 使其成为被美国投资者发现的一颗“小宝石” [34] 投资框架与资产配置的演变 - 美国投资者需要开始考虑货币、市场和资产托管地的多元化 而不仅仅是货币本身 [37] - 趋势显示 人们也在分散资产托管的国家 葡萄牙作为欧盟成员国 提供欧元计价、双重托管可能性以及获得护照的机会 是建立“B计划”的绝佳选择 [37][38] - 在一个日益波动和不确定的世界中 对于有能力的人来说 拥有一个“B计划”应该是强制性的 [39] - 美国投资者需要改变思维 将国际投资更多地视为投资组合的核心部分 而不仅仅是探索性或激进的部分 [36]