文章核心观点 - 公司（Markel Group Inc）在2025年取得了有意义的进展，所有报告分部均做出了贡献，公司通过简化并重新聚焦保险业务，为持续为股东创造长期价值做好了准备 [2] 财务业绩总览 - 营业收入：2025年第四季度营业收入为40.08亿美元，同比增长8%；全年营业收入为155.13亿美元，同比增长5% [4][7] - 营业利润：2025年第四季度营业利润为7.95亿美元，同比增长34%；全年营业利润为31.95亿美元，同比下降14% [4][7] - 调整后营业利润：2025年第四季度调整后营业利润为6.26亿美元，同比增长19%；全年调整后营业利润为23.04亿美元，同比增长10% [4][7] - 股东综合收益：2025年全年股东综合收益为26.15亿美元 [4] - 运营现金流：2025年全年运营现金流为28亿美元 [7] - 股票回购：2025年全年股票回购总额达4.295亿美元，截至2025年12月31日，流通股为1260万股，上年同期为1280万股 [7] - 长期表现：过去五年每股股价年复合增长率为16%，每股内在价值年复合增长率为15% [8] 分部业绩分析 - Markel保险分部： - 2025年全年营业收入为93.53亿美元，同比增长4%；调整后营业利润为13.79亿美元，同比增长16% [10] - 第四季度营业收入同比增长7%，调整后营业利润同比增长31% [7] - 综合比率在第四季度改善3个百分点至93%，全年改善1个百分点至95% [7] - 2025年平均净资产收益率为14%，过去五年平均年化净资产收益率为13% [7][12] - 承保毛保费增长4%，其中个人险种和国际职业责任险种增长显著，但美国职业责任险种因退出特定业务线而下降 [13] - 前端业务毛保费增长42%，主要得益于与Nephila合作的财产巨灾项目增长 [14] - 2025年自然巨灾净损失为6190万美元，低于2024年的7060万美元，主要源于2025年1月南加州的系列野火 [16] - 工业分部： - 2025年全年营业收入为39.28亿美元，同比增长4%；调整后营业利润为3.43亿美元，同比下降6% [10][21] - 有机收入增长2%，主要受风电市场设备租赁服务需求增长以及商业和住宅建筑市场价格和销量上升推动，但被运输行业产品销量因需求周期性下滑部分抵消 [21][24] - 金融分部： - 2025年全年营业收入为7.37亿美元，同比增长24%；调整后营业利润为3.27亿美元，同比增长25% [10][26] - 有机收入增长17%，主要得益于2025年获得的业绩费、保险连接证券投资管理服务的管理费率提高以及计划服务和贷款服务保费量增加 [26][27] - 消费及其他分部： - 2025年全年营业收入为13.83亿美元，同比增长4%；调整后营业利润为1.75亿美元，同比增长20% [10][29] - 有机收入增长1%，主要受观赏植物因需求和价格上涨带来的销量增加推动 [29] 投资业绩 - 净投资收益：2025年全年净投资收益为9.70亿美元，同比增长5%，主要受固定期限证券利息收入增加推动 [32][34] - 净投资利得：2025年全年净投资利得为10.76亿美元，低于2024年的18.07亿美元 [32] - 投资资产：截至2025年12月31日，投资资产总额为374亿美元，较2024年底的342亿美元增长，主要源于28亿美元的运营现金流和17亿美元的投资组合公允价值增长 [35] - 股权投资回报：股权投资一年期年化回报率为10.5%，五年期年化回报率为11.9%，十年期年化回报率为13.5% [32] 财务与资本状况 - 资本配置：2025年，公司资本配置包括14亿美元的净固定期限证券购买、2.069亿美元的资本支出、1.429亿美元的股权投资、1.704亿美元用于收购和购买控股业务中的非控制性权益，以及6亿美元用于赎回优先股和4.295亿美元用于回购普通股 [35] - 债务与资本比率：截至2025年底，债务与资本比率为19%，较2024年的20%有所改善 [53] - 保险浮存金：截至2025年底，保险浮存金为188亿美元，高于2024年底的175亿美元 [53]