行业概况与重要性 - 澳大利亚大型银行按市值计算约占股市的30% [2] - 自20世纪90年代初以来，ASX银行股一直广受欢迎，当时澳大利亚经历经济衰退且抵押贷款利率超过15% [2] - 银行在很大程度上受到“隐性”保护，免于完全财务崩溃或破产，因为银行倒闭将带来政治噩梦，但股东回报从不保证 [2] 市盈率估值方法 - 市盈率将公司股价与每股年收益进行比较 [3] - 快速使用市盈率有三种简单方法：凭直觉判断高低、与同业或行业平均比较、用自认为合适的市盈率倍数乘以每股收益进行估值 [3][4] - 以当前西太平洋银行股价39.84澳元和2024财年每股收益1.92澳元计算，其市盈率为20.8倍，而银行业平均市盈率为19倍 [5] - 将每股收益1.92澳元乘以银行业平均市盈率19倍，得出“行业调整后”的市盈率估值为每股37.00澳元 [5] 股息贴现模型估值 - 股息贴现模型是评估银行股更稳健的方法 [6] - 该模型采用最近一个完整年度的股息或下一年度预测股息，并假设股息在预测期内保持稳定或增长，同时需要一个“风险”利率 [7] - 估值公式为：股价 = 全年股息 / (风险利率 – 股息增长率)，建议使用不同的增长和风险假设进行计算后取平均值 [8] - 假设去年每股股息1.66澳元以稳定速率增长，并使用6%至11%之间的混合风险利率，得出西太平洋银行股票估值为35.10澳元 [9][10] - 若使用“调整后”的每股股息1.61澳元，估值则为34.05澳元，而公司当前股价为39.84澳元 [10] - 由于公司股息完全免税，可基于“税前”股息进行估值，即现金股息加上免税抵免额，使用预测的每股税前股息2.30澳元，估值结果为48.64澳元 [11] 敏感性分析 - 根据股息贴现模型，在不同股息增长率和风险利率假设下，西太平洋银行股价估值范围广泛 [12] - 例如，在增长率为2%、风险利率为6%时，估值为40.25澳元；在增长率为4%、风险利率为11%时，估值为23.00澳元 [12] 进一步分析考量 - 市盈率和股息贴现模型仅是分析银行股估值过程的起点 [12] - 在分析西太平洋银行等银行股时，需考虑投资于低成本、支付股息的ETF是否更有意义 [12] - 其他需关注的问题包括：在追求更多贷款时净息差是否保持、在寻求更多非利息收入时如何应对监管 [13] - 评估管理团队至关重要，例如西太平洋银行的企业文化并非完美的5/5分，而长期持有分析中企业文化是重要考量因素 [13]