澳大利亚央行政策转向 - 澳大利亚央行于2026年2月意外加息25个基点，将现金利率提升至3.85%，标志着货币政策从宽松转向紧缩[1][3] - 政策转向的核心原因是2025年下半年核心通胀意外反弹，经调整的平均通胀率加速至3.4%，且通胀压力已从暂时性转为需求驱动[6][7] - 劳动力市场紧张，失业率仅小幅上升至约4.3%，单位劳动力成本高企，加剧了通胀风险[12] - 市场定价暗示，到2026年底前至少还有两次25个基点的加息，可能将现金利率推高至4.10%[13][24] 宏观与市场影响 - 更高的政策利率直接导致更高的贴现率，降低了未来现金流的现值，对远期现金流占比较高的行业影响尤甚[14] - 澳大利亚与美国货币政策出现分化，美联储趋向宽松而澳央行收紧，这可能支撑澳元走强，并利好拥有海外收入的公司[22] - 预计ASX 200指数在2026年第一季度将在8600至8900点之间横向盘整，盈利增长主要由资源板块驱动[23] 行业与板块分析 - 金融板块：估值已高，例如联邦银行远期市盈率约为19.3倍，远高于其12.7倍的长期平均水平，加息周期下存款竞争和信贷质量将成为关注焦点[16][17] - 非必需消费品板块：受紧缩政策直接影响最大，2月加息后，100万澳元贷款的月还款额增加约150澳元，对Wesfarmers、JB Hi-Fi和Harvey Norman等零售商构成挑战[18] - 科技成长股：如Xero和WiseTech Global，更高的终端利率假设压缩了增长倍数估值，同时市场担忧AI基础设施的资本密集度和行业过度投资风险[20] 资源板块投资逻辑 - 在紧缩背景下，贵金属和工业金属提供了通胀保护、货币对冲以及受益于电气化和AI长期结构性需求的机会[25] - 黄金：价格已逼近每盎司5000美元，受央行持续购买支撑，尽管实际利率上升理论上不利，但地缘政治风险和财政失衡削弱了传统相关性[26][32] - 白银：持续的供应短缺，加上太阳能、数据中心和电动汽车带来的工业需求增长，创造了具有不对称上行潜力的紧张市场[26] - 铜：已成为2026年的标志性大宗商品，价格超过每吨14000美元，反映了需求激增与供应受限的碰撞[28] 重点公司分析 - Northern Star Resources：高质量黄金标的，持有2.93亿澳元净现金及11.8亿澳元总流动性，2026财年上半年已产生超10亿澳元现金收益，股息支付率为现金收益的20%至30%[32][34] - Evolution Mining：大型黄金公司中基本面改善显著，2026财年第二季度运营现金流激增57%至超10亿澳元，杠杆率从11%降至6%[38] - Genesis Minerals：正在快速转型为高质量的中型生产商，目标年产超40万盎司，持有超4亿澳元现金且无银行债务，完全不受澳央行鹰派立场影响[42][43] - Sandfire Resources：全球性铜生产商，2026财年上半年铜当量产量为72100吨，目前报告净现金为1300万澳元，息税折旧摊销前利润率接近50%[48][49] - Silver Mines：纯银开发标的，Bowdens项目拥有7170万盎司白银储量和1.64亿盎司高置信度资源量，公司持有超4000万澳元现金[52][54] - BHP Group：资源板块的压舱石，已将2026财年铜产量指引上调至近200万吨，在铁矿石、铜和钾肥领域的多元化布局增强了韧性[58]