核心观点 - 公司2025年营收与利润从2024年的异常高位回落至更典型水平 但盈利能力指标保持稳定甚至略有提升 同时财务状况稳健 净负债为负 并提议派发每股1.25欧元的股息 [1][2][8][9][13][14] - 市场环境呈现分化 住宅房地产市场在消费者信心改善和经济持续增长的推动下显著回暖 而私营部门的建筑服务需求依然谨慎 公共部门的大型国防基础设施项目主导招标市场 竞争激烈导致利润率承压 [3][6] - 公司新签合同额增长 未完成外部客户订单量在2026年初达到超过8亿欧元的历史最高水平 为未来收入提供了强劲保障 [4][11] 财务业绩 - 营收: 2025年第四季度营收为6910万欧元 较2024年同期的1.604亿欧元大幅下降 2025年全年营收为3.109亿欧元 较2024年的5.390亿欧元下降42.3% [10] - 盈利: 2025年全年税前利润为4480万欧元 净利润为3990万欧元 第四季度税前利润为460万欧元 净利润为320万欧元 尽管绝对额下降 但全年税前利润率从2024年的14.2%微升至14.4% 净利润率从12.0%提升至12.8% [8][9] - 每股收益: 2025年全年归属于母公司股东的每股收益为2.26欧元 2024年为3.65欧元 [16] 业务运营与市场动态 - 建筑业务: 2025年完成了历史上最大的两个项目 全年新签建筑合同价值3.628亿欧元 略高于2024年的3.380亿欧元 截至2025年底 已获订单余额为4.669亿欧元 2026年初新签大型国防合同后 外部客户未完工订单量已超过8亿欧元 [3][4][11] - 房地产开发: 住宅市场全面向好 2025年向买家交付了358套公寓和3个商业单元 启动了894套公寓和21个商业单元的建设和销售 其中26%已签署预售协议 启动建设的公寓数量是2024年的三倍以上 [6] - 区域贡献: 2025年公司45.1%的营收来自爱沙尼亚以外地区 低于2024年的58.3% [10] 重点项目 - 2025年完成的主要项目: 包括塔林Arter Quarter和立陶宛Pabradė国防园区 [3] - 2025年新签重大合同: 包括Rail Baltica Ülemiste客运站和塔林-派尔努主线 派尔努的酒店和活动中心 塔林的Viktor Masing办公楼 以及拉脱维亚Augstkalni风电场的基座工程 [4] - 2025年主要在建开发项目: 遍布塔林 塔尔图 里加和维尔纽斯等多个城市 [6] - 2025年第四季度主要在建工程: 包括塔林的Kullo业余爱好中心和City Plaza 2办公楼 塔尔图的国防大楼 派尔努的酒店和活动中心 以及Rail Baltica相关工程 在立陶宛和拉脱维亚也有多个风电场和国防基础设施项目 [7] 财务状况与股东回报 - 现金流与资产: 截至2025年底 公司现金及现金等价物为4140万欧元 总权益为2.606亿欧元 占总资产的62.8% [13] - 负债: 净负债为负830万欧元 意味着公司现金超过有息负债 [13] - 股息提议: 管理层提议派发每股1.25欧元的股息 总额2210万欧元 相当于2025年净利润的55% [1][14] 联营公司表现 - 公司持有财务投资的Connecto品牌公司在2025年为集团业绩做出了强劲贡献 但其前景因许多大型项目在2025年完工以及能源基础设施投资逐渐减少而变得更为温和 [5]