核心观点 - 东方证券预测吉利汽车2025-2027年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元人民币，基于可比公司2026年平均11倍PE估值，给出目标价20.79元人民币/23.37港元，维持“买入”评级 [1] - 公司1月销量表现略好于行业预期，在行业政策转换与消费者观望背景下展现出销售韧性 [1] - “油电并举”战略夯实国内销量基盘，同时海外出口销量实现大幅增长，新能源矩阵完善、高端品牌向上及海外扩张是2026年主要看点 [2] - 极氪品牌高端化成效显著，吉利发布全域AI 2.0体系，未来战略协同与规模效应将逐步体现 [3] 财务预测与估值 - 预测2025-2027年归母净利润分别为170.41、206.04、243.18亿元人民币 [1] - 维持可比公司2026年PE平均估值11倍，目标价20.79元人民币，对应23.37港元（汇率：1港元=0.8898元人民币） [1] 1月销量与行业对比 - 1月总销量27.02万辆，同比增长1.3% [1] - 同期乘联会推算1月狭义乘用车零售市场规模约180万辆，同比增长0.3%，其中新能源乘用车零售约80万辆，同比增长约7.5% [1] - 公司1月整体销量表现略优于行业预期水平 [1] 国内销售战略与表现 - 1月吉利品牌销量21.74万辆，环比增长25.8% [2] - “油电并举”战略成效显著：1月新能源汽车销量12.43万辆，同比增长2.6%；燃油车销量14.59万辆，同比增长0.2%，环比增长76.8% [2] - 吉利银河1月销售8.30万辆；中国星系列车型销量13.44万辆，同比增长2.5%，环比增长86.5% [2] - 1月20日吉利银河V900上市，定位旗舰MPV，售价26.98-32.98万元 [2] - 2026全年公司将推出约10款车型，银河产品矩阵完善及燃油车布局对冲了新能源补贴退坡的部分影响 [2] 海外市场扩张 - 1月出口销量6.05万辆，同比增长121.2%，环比增长50.1%，表明前期海外布局取得成效 [2] - 1月15日极氪007 GT在欧洲销售，售价37.4-46.7万元，远高于国内市场 [2] - 1月23日Geely EX2车型在印尼上市，已于当地工厂投产，领克和极氪品牌同步进入当地市场实现协同发展 [2] 品牌表现与高端化 - 1月极氪品牌销量2.39万辆，同比增长99.7%；领克品牌销量2.89万辆 [3] - 极氪品牌高端化取得成效：极氪9X连续两月成为50万级大型SUV销量冠军，极氪009连续两年成为40万以上MPV销冠 [3] - 极氪下一款重磅车型极氪8X将于上半年上市，定位低于9X，旨在覆盖全尺寸高端SUV市场，采用与9X相似设计语言，有望搭载6C超快充大电池、浩瀚AI数字底盘和48V主动稳定杆等配置 [3] 技术发布与未来规划 - 1月6日，吉利在CES 2026发布了WAM世界行为模型和新一代千里浩瀚G-ASD [3] - G-ASD已首发极氪、领克16款车型，在法规允许条件下公司还将于今年推送高速L3和低速L4功能并实现Robotaxi运营 [3] - 未来吉利与极氪整合后的战略协同与规模效应将逐步体现 [3]