印尼动力煤供给收缩预期 - 印尼部分煤企获批的2026年RKAB煤炭产量配额较2025年水平减少40%-70% [1] - 印尼政府计划将2026年煤炭产量削减至6亿吨左右，而2025年实际产量为8.2亿吨 [1] - 印尼是全球最大的动力煤出口国，占全球动力煤出口供给40%-50% [1] - 2025年中国进口印尼动力煤2.09亿吨，占国内动力煤进口总量的56% [1] - 若产量削减落地，海运动力煤供给或明显收紧，对动力煤价格形成较好支撑 [1][2] - 产量削减幅度仍有不确定性，因RKAB最终审批未结束，且政府与市场存在博弈 [2] 国内煤炭产量收缩预期 - 2021年9月核增产能的置换期限临近，多数要求在2025年底前完成 [3] - 部分未达标或证照不全的核增产能可能面临批复撤销风险 [3] - 此类核增产能退出规模可能超过1亿吨/年 [3] - 若政策严格执行，将明显对冲新建矿井的有限增量 [3] - 2026年全年国内原煤产量增速可能走负 [3] 焦煤市场动态与展望 - 截至2月3日，澳洲峰景矿北方港到岸价较年初上升35美元/吨（或+15%）至265.4美元/吨 [4] - 价格上涨主因年初澳洲受热带气旋暴雨影响，部分煤矿产运销受限 [4] - 印度政府近期正式将炼焦煤列为“关键战略矿产”，旨在强化国内钢铁供应链安全 [4] - 长远看，印度此举或加剧全球优质主焦煤的资源竞逐 [4] - 短期焦煤具备反弹空间，但蒙古国计划继续上调2026年出口量目标至9000万吨，对全年焦煤价格上限形成掣肘 [4] - 中长期继续看好优质主焦煤的资源价值，主、配焦煤价差可能持续走阔 [4] 进口与价差影响 - 测算显示，中国国产和印尼动力煤价差已经出现倒挂 [2] - 若后续国际动力煤价格进一步上行，中国动力煤进口积极性或继续削弱 [2]